20240415-国富期货-_国富豆系研究周报_USDA月报利空_豆系震荡偏弱_38页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容

报告日期：2024年4月14日
研究团队：国富研究
分析师：赵光军
投询资格：Z0019155

主要观点

• 国际豆系市场：USDA月报公布后，美豆库存上调超市场预期，报告偏空影响显著，导致美豆价格下跌。然而，出口数据符合预期及空头回补支撑价格，跌幅受限。随着南美大豆上市，CBOT大豆价格和南美大豆升贴水或持续承压。
• 国内豆系市场：豆粕价格微涨，主要因巴西大豆升贴水坚挺支撑进口成本，同时国内豆粕去库和现货放量提振价格。预计4-5月大豆到港增加将导致国内供给压力加大，豆粕价格或承压。豆油价格下跌，主要受进口大豆到港预期增加及油厂压榨回升影响，叠加节后补货需求，价格或维持偏弱震荡。
• 市场因素：豆油基差和月差走弱风险增加，但地缘政治形势可能对油脂价格形成扰动。

关键信息

一、行情回顾

1. 大豆

• 美豆：截至4月12日，CBOT大豆收于1172美分/蒲式耳，较前一周下跌1.28%。USDA报告对美豆出口下调，导致期末库存上调，报告利空。
• 巴西大豆：USDA维持产量预估在1.55亿吨不变，但市场预期产量为1.5168亿吨，显示产量预估分歧。巴西大豆收割进度为76.4%，高于去年同期。巴西大豆升贴水走强，显示进口成本上升。
• 阿根廷大豆：USDA报告无调整，但产量预估分歧明显。阿根廷大豆优良率上升，土壤水分状况改善。阿根廷大豆收割进度达10%，高于去年同期。阿根廷大豆出口销售进度远超同期，但出口销售量环比下降。

2. 豆粕

• 外盘：CBOT豆粕收于343.8美元/短吨，较前一周上涨3.18%。美豆粕出口销售符合预期，但阿根廷大豆压榨启动可能增加全球供应。
• 内盘：连粕2409合约收于3325元/吨，上涨0.97%。巴西大豆升贴水坚挺支撑进口成本，国内豆粕去库和现货成交提振价格。4-5月大豆到港将增加，预计豆粕价格承压。

3. 豆油

• 外盘：CBOT豆油收于45.76美分/磅，下跌6.78%。主要因高溢价挤出、季节性累库及阿根廷豆油供应预期增加。
• 内盘：DCE豆油2409合约收于7646元/吨，下跌2.70%。国内进口大豆到港预期增加及油厂压榨回升导致供应压力上升。节后补货需求增加，但豆油价格或维持偏弱震荡，基差有走弱风险。

二、产区天气

• 美国：过去一周降雨偏低，气温高于正常。未来一周降雨正常，气温仍偏高。
• 巴西：全国大豆收割进度达76.4%，马托格罗索州收割进度接近尾声。土壤水分状况改善，优良率上升。
• 阿根廷：大豆优良率上升，土壤水分状况改善。收割进度达10%，高于去年同期。

三、国际供需

1. 美国大豆

• 供需：USDA报告上调期末库存至3.4亿蒲，高于市场预期。总供给环比微降，总消耗量环比微降。
• 压榨：伊利诺伊州大豆压榨利润升至2.26美元/蒲，但处于历史低位，压榨动能受限。
• 出口：出口销售符合预期，但累计出口销售同比降幅高于USDA预估。出口检验量环比下降。
• 水位：密西西比河驳船运输量和运费减少，巴拿马运河水位下滑，等待时间延长。
• D4 RINs：价格为50美分，较上周下滑5美分。

2. 巴西大豆

• 供需：USDA报告维持产量预估1.55亿吨，但市场预期产量为1.5168亿吨。巴西大豆收割进度为76.4%，高于去年同期。
• 产量预估调整：CONAB下调产量预估至1.465亿吨，显示产量预估分歧加剧。
• 出口：巴西第一季度大豆出口量达2209万吨，创同期新高。4月第一周出口量为363.24万吨，日均出口量减少。
• 压榨利润：巴西大豆压榨利润上升至48.45美元/吨，显示市场对豆油需求增加。
• 升贴水：巴西大豆升贴水走强，影响进口成本。

3. 阿根廷大豆

• 供需：USDA报告无调整，但市场预估产量为5048万吨。阿根廷大豆优良率上升，土壤水分状况改善。
• 收割进度：阿根廷大豆收割进度达10%，高于去年同期。
• 出口销售：贸易商采购阿根廷大豆速度放缓，但23/24年度预售进度远超22/23年度。
• 压榨利润：阿根廷大豆压榨利润上升至39.20美元/吨，显示市场对豆油需求增加。
• 其他资讯：阿根廷央行宣布降准，基准利率从80%降至70%，有助于缓解国内通胀压力。

四、国内供需

1. 国内重要资讯

• 进口大豆：中国3月进口大豆554万吨，1-3月累计进口量为1858万吨，同比下降10.8%。

2. 豆油供需

• 进口大豆采买：4月9日，中国进口大豆周度采买量增加。
• 到港与压榨：大豆到港量上升，油厂压榨量增加，豆油产量上升。
• 豆油成交：节后补货需求增加，豆油成交大幅上升。
• 库存：豆油库存微增，显示供应压力有所上升。

3. 豆粕供需

• 产量与消费：豆粕产量增加，表观消费量小幅下降。
• 库存与提货：豆粕库存继续去库，提货量大幅增加。
• 下游需求：生猪养殖利润回升，猪价上涨，猪粮比价上升。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差、月差、品种差

• 豆油基差：各地区豆油对09合约的基差显示走弱趋势。
• 豆粕基差：国内豆粕对09合约的基差显示走强。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差显示不同区域价格波动。

2. FOB报价

• 豆油FOB：巴西、阿根廷、美国豆油FOB报价显示不同市场供需变化。
• 豆粕FOB：巴西、阿根廷、美国豆粕FOB报价显示不同地区成本变化。

3. CFTC持仓情况

• 大豆：CBOT大豆管理基金净多持仓显示市场预期。
• 豆油：CBOT豆油管理基金净多持仓显示市场供需。
• 豆粕：CBOT豆粕管理基金净多持仓显示市场趋势。

风险提示

• 期市有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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