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全球配置报告总结

核心内容

本报告由兴业研究海外研究团队于2017年7月24日发布，旨在分析全球经济基本面、主要央行货币政策走向以及资产配置策略，为投资者提供配置建议。报告指出，当前全球经济总体处于平淡增长状态，主要央行的货币政策倾向于稳健，而市场预期的波动性远高于实际经济基本面的变化。报告建议投资者应采取“平凡之路”的策略，优先考虑资产配置而非短期波动捕捉。

主要观点

• 全球经济基本面平稳：2017年下半年与上半年相比变化不大，整体增长温和，上行与下行风险基本平衡。
• 主要央行货币政策趋势：美联储政策重心将从加息转向缩表，以推动收益率曲线正常化；中国人民银行货币政策由边际收紧转为不紧不松；欧央行可能进入评估缩减量化宽松的阶段。
• LIBOR3M走势预测：未来12-18个月内LIBOR3M将处于平台期，预计在1.3% - 1.55%区间波动。这一预测的最大风险在于通胀的突然上升。
• 风险资产仍具吸引力：尽管市场对波动性预期较高，但当前基本面较为平稳，资产配置比短期波动捕捉更为重要。
• 动量策略与波动率控制组合有效：在长周期尺度上，动量策略结合波动率控制仍能取得较好收益，适合多数机构投资者。
• 中国债券资产具配置价值：在排除汇率因素后，中国债券资产与美国NASDAQ指数构成有效前沿，对国际投资者具有吸引力。

关键信息

货币政策与利率走势

• 美联储将从加息转向缩表，重点转向收益率曲线正常化。
• 未来1年LIBOR3M预计在1.3% - 1.55%区间波动。
• 当前LIBOR3M与FFR利差处于低位，显示市场预期联储可能暂停加息。

资产配置建议

• 风险偏好级别划分：
  • 0档：66.7%美国债券，33.3%指数分散配置。
  • 1档：33.3%美国债券，66.7%指数分散配置。
  • 2档：66.7%指数分散配置，33.3%贪婪动量策略。
  • 3档：33.3%指数分散配置，66.7%贪婪动量策略。
• 当前建议为1档：轻度适中风险偏好，适合2016年四季度以来的市场环境。

主要资产表现与配置分析

• 风险资产表现：Nasdaq、标普500、FT100等指数在过去4个季度表现良好，但估值偏高。
• 中国债券吸引力：在排除汇率影响后，中国债券资产对国际投资者有吸引力，可能成为全球配置型机构的重要配置标的。
• 美国投资级债券：在绝对收益率和相对收益率上均具吸引力，优于欧洲债券。
• 动量策略有效性：动量策略在长周期上表现良好，但需结合波动率控制以降低风险。

风险与挑战

• 主要风险：全球经济持续平淡增长可能引发激进决策者通过区域战争制造波动。
• 动量策略风险：在某些短周期内，股债可能呈现正相关性，导致波动率控制失效。
• 市场预期与现实差距：市场对经济波动的预期远高于实际基本面变化，投资者需理性看待。

资产配置建议

• 推荐策略：动量策略与波动率控制相结合，适用于多数投资者。
• ETF配置：选择代表全球资产的ETF，如上证50、银华日利黄金ETF、标普500纳指ETF等，进行分散化配置。
• 组合示例：当前推荐组合为上证50与银华日利黄金ETF，兼顾收益与风险控制。

结论

在全球经济基本面平淡、主要央行货币政策趋于稳健的背景下，投资者应注重资产配置而非短期波动捕捉。中国债券资产与美国权益资产的组合可能成为未来全球配置的优选方案，而动量策略与波动率控制的结合有助于在长周期中实现收益与风险的平衡。