20260907-东吴证券-建筑材料行业深度报告_2026年半年报总结_地产链景气底部震荡_科技赛道绽放_41页_1mb

报告摘要

建筑材料行业深度报告总结

核心内容概述

2026年半年报显示，建筑材料行业整体处于底部震荡状态，地产链景气度持续承压，而科技相关赛道表现亮眼。其中，装修建材等传统行业面临收入下滑压力，而玻璃玻纤等科技相关细分行业则呈现收入与利润双增长的趋势。整体来看，行业盈利能力仍处于低位，但部分科技驱动的子行业开始显现复苏迹象。

主要观点

1. 产业链景气度分析

整体景气度：2026年半年报显示，建筑与建材行业整体仍处于景气底部，收入增速放缓，盈利承压。
科技赛道：玻璃玻纤等科技相关赛道表现优于整体，收入与毛利率均有所提升，主要受益于AI半导体对电子布产品的持续需求拉动。
装修建材：收入增速在2026Q2出现明显下滑，反映出需求疲软和市场竞争加剧。

2. 利润表表现

收入端：2026Q2整体收入同比-11.4%，降幅较2026Q1有所扩大，主要受地方债发行节奏偏慢和2025年消费补贴高基数影响。
毛利率：整体毛利率为12.5%，同比略有回暖0.6pct，其中玻璃玻纤板块毛利率提升1.8pct，成为亮点。
ROE：整体ROE（TTM）处于历史底部区间，近3年分位值为7.6%，近10年分位值为2.4%。玻璃玻纤板块表现相对较好，近3年分位值为53.8%，近10年为17.0%。

3. 现金流与资产负债表

经营性现金流：2026Q2经营性现金流净额为521.8亿元，同比+317.2%，收现比为93.2%，同比+5.5pct，改善显著。
资产负债率：2026Q2整体资产负债率为75.5%，同比+0.4pct，水泥和基建房建子行业贡献了主要上升动力。
应收账款周转天数：2026Q2应收账款及票据周转天数继续上升，表明存量应收款项尚未完全解决。

关键信息

收入增长情况

增长最快的子行业：玻璃玻纤（+12.2%）、国际工程（+4.4%）、装饰装修（-1.9%）。
收入下滑最严重的子行业：专业工程（-15.9%）、基建房建（-11.8%）、水泥（-9.7%）。

利润表现

归母净利润增长：装饰装修（+74.8%）、玻璃玻纤（+4.8%）。
归母净利润下滑：水泥（-66.7%）、设计咨询（-55.0%）、装修建材（-45.9%）。

毛利率表现

毛利率最高：装修建材（+26.3%）、设计咨询（+25.3%）、玻璃玻纤（+22.9%）。
毛利率最低：基建房建（+11.4%）、专业工程（+12.5%）、装饰装修（+16.2%）。

营收与净利润增速

设计咨询：深城交（+94.6%）、*ST中设（+89.0%）、深圳瑞捷（+23.6%）。
水泥：华新建材（+19.2%）、海螺水泥（-10.7%）、天山股份（-15.3%）。
玻璃玻纤：宏和科技（+99.0%）、山东玻纤（+37.3%）、中国巨石（+26.9%）。
装修建材：松霖科技（+42.3%）、建霖家居（+22.9%）、悍高集团（+18.2%）。
基建房建：新疆交建（+38.7%）、四川路桥（+20.7%）、隧道股份（+6.8%）。
国际工程：中钢国际（+17.6%）、中工国际（+4.1%）、中材国际（+2.0%）。
专业工程：亚翔集成（+67.1%）、东方铁塔（+36.8%）、柏诚股份（+29.2%）。

风险提示

地产信用风险失控：若地产信用风险失控，可能对产业链造成进一步冲击。
地产政策放松低于预期：若地产政策放松不及预期，行业整体景气度可能继续承压。

图表与数据支持

图1：基建地产链及主要子行业营收同比增速分位值。
图2：ROE（TTM）分位值。
图3：销售净利率分位值。
图4：营收同比增速。
图5：归母净利润同比增速。
图6：毛利率变化。

总结

2026年建筑材料行业整体处于景气底部震荡，传统地产链相关行业如水泥、基建房建等面临收入与利润双降的压力，而科技相关赛道如玻璃玻纤则表现亮眼。尽管整体盈利能力仍处于低位，但部分子行业如设计咨询、玻璃玻纤、装饰装修等显示出一定的复苏迹象。同时，经营性现金流有所改善，但资产负债率上升，应收账款周转天数增加，显示行业仍存在一定的财务压力。未来，行业复苏仍需依赖地产政策的放松和科技赛道的持续发展。

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