深度报告-2026-09-07-东吴证券-建筑材料行业深度报告2026年半年报总结_地产链景气底部震荡_科技赛道绽放_41页_1mb

建筑材料行业深度报告总结

核心内容概览

2026年半年报显示，建筑材料行业整体仍处于景气底部震荡阶段，地产链需求持续承压，而科技相关赛道表现亮眼。具体来看：

• 收入端：2026Q2整体收入同比-11.4%，降幅较2026Q1有所扩大，主要受地方债发行节奏偏慢和2025年消费补贴高基数影响。玻璃玻纤子行业收入持续增长，为+12.2%，主要得益于AI半导体对电子布产品的拉动。
• 毛利率：2026Q2整体毛利率为12.5%，环比2026Q1提升0.6pct，显示供给侧出清效果。其中，玻璃玻纤板块毛利率同比提升1.8pct，表现较为突出。
• ROE：2026Q2整体ROE（TTM）处于历史底部区间，近3年分位值为7.6%，近10年分位值为2.4%。玻璃玻纤板块ROE（TTM）近3年分位值为53.8%，近10年分位值为17.0%，表现较好。
• 现金流与资产负债表：2026Q2经营性现金流净额为521.8亿元，同比+317.2%；收现比为93.2%，同比+5.5pct。资产负债率为75.5%，同比+0.4pct，水泥和基建房建子行业为主要拖累因素。
• 应收账款周转天数：继续上升，反映存量应收款项仍有待进一步化解。

主要观点

1. 产业链景气度

• 整体：行业整体仍处于底部震荡，需求下行压力持续。
• 细分赛道：科技相关赛道（如玻璃玻纤）表现优于传统地产链，收入和利润均呈增长趋势。

2. 收入表现

• 增长：玻璃玻纤、国际工程、装饰装修等子行业收入增长。
• 下滑：设计咨询、水泥、装修建材等子行业收入下滑。

3. 盈利能力

• 毛利率：整体毛利率有所回暖，但建筑板块同比提升0.8pct，建材板块同比下降2.9pct。
• ROE：整体ROE处于历史低位，但玻璃玻纤、装饰装修等子行业表现较好。

4. 现金流与资产负债

• 经营性现金流：改善明显，玻璃玻纤、基建房建、专业工程等子行业表现突出。
• 资产负债率：整体略有上升，水泥和基建房建子行业为主要推高因素。
• 应收账款周转天数：继续上升，显示行业仍面临回款压力。

关键信息

2.1 收入情况

• 2026Q2：整体收入同比-11.4%，玻璃玻纤+12.2%，国际工程+4.4%，装饰装修-1.9%。
• 2026Q1：整体收入同比-11.4%，玻璃玻纤+10.9%，装饰装修-5.6%，装修建材-5.6%。

2.2 毛利率

• 2026Q2：整体毛利率为12.5%，环比提升2.6pct，同比提升0.6pct。
• 子行业表现：装修建材、设计咨询、玻璃玻纤毛利率较高，分别为26.3%、25.3%、22.9%。
• 毛利率变化：玻璃玻纤、装饰装修、基建房建毛利率同比上升，设计咨询、水泥、装修建材毛利率同比下降。

2.3 ROE（TTM）

• 2026Q2：整体ROE（TTM）为7.6%，处于历史低位。玻璃玻纤、装饰装修等子行业表现较好。
• 分位值：玻璃玻纤近3年分位值为53.8%，近10年分位值为17.0%；装饰装修近3年分位值为92.3%，近10年分位值为41.4%。

2.4 现金流

• 2026Q2：经营性现金流净额为521.8亿元，同比+317.2%；收现比为93.2%，同比+5.5pct。
• 改善明显：玻璃玻纤、基建房建、专业工程等子行业现金流改善显著。

2.5 资产负债

• 2026Q2：整体资产负债率为75.5%，同比+0.4pct。
• 子行业影响：水泥和基建房建子行业资产负债率分别上升0.7pct和0.5pct。
• 应收账款：2026Q2应收账款及票据周转天数继续上升，显示回款压力仍存。

风险提示

• 地产信用风险失控：可能对行业造成进一步冲击。
• 地产政策放松低于预期：可能影响行业复苏速度。

行业走势

• 图像显示了2026年Q1和Q2各子行业的营收和ROE（TTM）分位值，反映出玻璃玻纤、装饰装修等子行业表现优于整体。

相关研究

• 《通胀回落, 科技产业重获估值弹性》（2026-08-10）
• 《宏观因素好转，玻纤电子布仍处涨价趋势》（2026-07-27）

结论

建筑材料行业整体处于景气底部震荡，科技相关赛道如玻璃玻纤表现突出，而传统地产链如水泥、装修建材等面临较大压力。尽管整体毛利率有所回暖，但盈利能力仍处于低位。现金流改善明显，但资产负债率上升，应收账款周转天数增加，显示行业仍需进一步优化运营和回款效率。未来需关注地产政策变化及信用风险控制，以推动行业复苏。