20150901-中泰证券-医药生物2015年中报点评_服务板块表现强劲_以_新_为投资主线布局细分领域机会_19页_731kb

医药生物行业2015年中报总结

行业整体表现

2015年上半年，医药生物板块整体营收增速为13.88%，利润增速为20.34%，整体盈利能力稳定。板块毛利率为27.81%，期间费用率为18.34%，环比分别下降1.61和1.25个百分点。板块整体延续了2015Q1的反弹趋势，显示行业复苏迹象。

子板块分析

非药板块表现亮眼

• 医疗服务：二季度收入同比增速6.90%，环比增速30.99%；净利润同比增速8.93%，环比增速46.05%。板块内四家公司（爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药、通策医疗）均呈现增长态势，其中泰格医药表现突出，营收增速达84.94%，净利润增速超40%。
• 医疗器械：二季度收入同比增速-4.12%，环比增速15.32%；净利润同比增速5.58%，环比增速12.10%。板块整体增速放缓，但并购整合仍是业绩增长和支撑估值的重要因素。凯利泰、乐普医疗等公司因并表影响表现突出。
• 医药商业：二季度收入同比增速-4.96%，环比增速2.36%；净利润同比增速-5.20%，环比增速5.16%。随着基药招标的推进，配送集中化趋势明显，盈利能力有望提升。嘉事堂和瑞康医药增速分别达54.42%和25.65%。

药品板块承压

• 化学原料药：二季度收入同比增速-5.00%，环比增速4.29%；净利润同比增速-2.49%，环比增速57.64%。板块盈利能力受限，结构转型成为未来增长关键。
• 化学制剂：二季度收入同比增速12.54%，环比增速-1.10%；净利润同比增速-2.83%，环比增速10.79%。龙头企业如恒瑞医药、誉衡药业、北陆药业等表现突出，增速分别达25%、39.49%、47.95%。
• 生物制品：二季度收入同比增速-8.34%，环比增速-11.10%；净利润同比增速40.60%，环比增速12.13%。净利润增速主要受益于并购整合，如上海莱士因投资收益带来379.03%的净利润增速。
• 中药：一季度收入同比增速5.13%，环比增速7.99%；净利润同比增速0.89%，环比增速8.52%。大健康平台和独家大品种成为增长驱动力，白马企业增速趋缓。

公司分析

• 业绩增长情况：超过七成企业实现正增长，其中20家净利润增速超过100%，16家在50%-100%之间，31家在30%-50%之间，52家在10%-30%之间。
• 外延+内生驱动：以凯利泰、华润万东、乐普医疗为代表的医疗器械公司，以及一心堂、老百姓为代表的医药商业公司，均受益于外延并购和内生增长的双重驱动。

投资建议

短期策略

• 关注有业绩、低估值、拐点型企业：建议积极关注信立泰、康缘药业、人福医药等企业，其在2015年上半年表现良好，具备配置价值。

长期布局

• 以“新”为投资主线：关注新领域、新模式、新趋势，如肿瘤免疫治疗、CMO/CRO等新兴领域。建议积极关注恒瑞医药（PD1）、君实生物、西比曼、北陆药业、香雪制药、银河投资等企业，以及泰格医药、博腾股份、九洲药业等CRO/CMO龙头。

风险提示

• 政策风险：招标政策对药品板块形成一定压力。
• 市场波动风险：医药板块估值较高，市场风险偏好下降可能影响投资回报。
• 行业竞争加剧：部分子板块增速放缓，行业集中度提升，竞争加剧。