20260607-中国银河-球冠电缆-920682.BJ-球冠电缆点评报告_中标国网项目_多措并举优化营收结构_4页_10mb

报告摘要

球冠电缆中标国网项目总结

核心内容

球冠电缆近期中标国家电网及其产业公司相关项目，合计中标金额为 93,503.52万元（含税），标志着公司在电力电缆领域取得了重要进展。公司产品涵盖电力电缆、电器装备用电线电缆、裸电线等，并在多个高端领域如 轨道交通电缆、新能源电缆、超高压直流电缆 等实现广泛应用，服务国家电网、南方电网及多个重大项目。

主要观点

中标项目金额大，体现竞争力
- 公司在 220kV 级电力电缆 领域具有较强竞争力，中标金额显示其在电网市场中的地位稳固。
- 公司产品已应用于国家电网、南方电网、川藏联网工程、广州亚运、三峡电站、联合国维和部队等项目，说明其产品具备广泛认可度和市场适应性。
营收结构持续优化
- 近三年公司电力电缆在国家电网及南方电网的销售占比平均为 64%，显示电网市场是公司营收的重要来源。
- 随着国家电网和南方电网固定资产投资规模扩大，公司计划 扩大市场占有率，并积极拓展 大型央企市场及外贸市场，以实现收入结构的多元化和优化。
产品布局向高端化、多元化发展
- 公司正在加大 电气装备用电线电缆 的研发和推广力度，重点开发 新能源汽车充电桩线缆、机器人线缆、光伏线缆、海洋工程线缆 等产品。
- 500kV 电缆 已完成型式试验，正在进行 预鉴定试验，预计周期为1年（8760小时），体现公司在高端电缆领域的布局稳步推进。
未来业绩增长可期
- 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.26/0.29/0.32 元，对应市盈率分别为 27/25/22 倍，维持“推荐”评级。
- 公司正通过 产品结构优化、市场区域拓展 等方式提升业绩表现。

关键信息

中标金额：93,503.52万元（含税）
产品竞争力：220kV 电力电缆、轨道交通电缆、新能源电缆、超高压直流电缆等
市场结构：电网客户营收占比高，计划拓展央企市场和外贸市场
未来规划：500kV 电缆预鉴定试验中，推进高端产品布局
财务预测：
- 2026-2028 年营业收入预计分别为 4,156/4,502/4,895 百万元
- 归母净利润预计分别为 103/112/125 百万元
- EPS预计分别为 0.26/0.29/0.32 元
- PE预计分别为 27/25/22 倍
- 收入增长率预计分别为 9.01%/8.33%/8.73%
- 利润增长率预计分别为 6.51%/8.49%/11.83%
财务指标：
- 毛利率：预计从 10.3% 逐步下降至 9.3%
- 净利率：稳定在 2.5%-2.6% 之间
- 资产负债率：预计从 55.4% 逐步下降至 53.6%
- 流动比率：从 1.50 逐步提升至 1.73
- 速动比率：从 1.12 逐步提升至 1.23
- 总资产周转率：从 1.51 逐步提升至 1.75

风险提示

市场竞争加剧：随着电缆厂商涌入电网市场，竞争压力增大。
原材料价格波动：铜材价格波动可能影响公司成本和利润。
宏观经济波动：电力产业投资政策变化可能影响公司业绩增长。

市场数据

股票代码：920682
A股收盘价：7.18 元
总股本：38,938 万股
实际流通A股：22,581 万股
流通A股市值：16 亿元
PE：27.17 倍（2026E）
PB：2.32 倍（2026E）
PS：0.67 倍（2026E）
EV/EBITDA：20.54 倍（2026E）

分析师信息

范想想：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入中国银河证券研究院。曾获日本第14届机器人大赛团体第一名、FPM学术会议Best Paper Award。
张智浩：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上

总结

球冠电缆凭借其在电力电缆领域的深厚积累与持续创新，成功中标国家电网项目，进一步巩固其在行业中的地位。公司正通过产品结构优化、市场区域拓展等策略，积极应对市场竞争，提升营收结构的健康度。未来三年，公司业绩有望稳步增长，EPS预计从 0.26 元 提升至 0.32 元，市盈率逐步下降至 22 倍，维持“推荐”评级。然而，公司仍需关注铜材价格波动、市场竞争加剧及宏观经济变化等风险因素。

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