20260825-中国银河-球冠电缆-920682.BJ-球冠电缆点评报告_中标多项电网项目_持续受益产业提质升级_4页_10mb

报告摘要

球冠电缆点评报告总结

核心内容

2026年8月25日，球冠电缆（股票代码：920682）宣布中标多项电网项目，合计中标金额达56,401.61万元（含税），涉及南方电网供应链集团公司、国家电网有限公司及其地方电力公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司物资供应分公司等。这一系列中标事件标志着公司在电力电缆行业中的竞争力和市场份额进一步提升。

主要观点

受益于产业提质升级
- 国家“十五五”规划及重大工程布局，推动电网建设向优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展方向发展。
- 国家电网和南方电网在“十五五”期间固定资产投资分别预计达到4万亿元和1万亿元，较“十四五”期间增长40%和50%。
- 内蒙古电力集团“十五五”期间累计安排总投资2200亿元，其中固定资产投资2000亿元。
- 行业集中度提升趋势明确，竞争从“价格竞争”向“价值竞争”转型，公司凭借技术能力、产品质量和集约服务在高端市场占据优势。
- 公司主打的220kV级电力电缆在行业内具备较强竞争力，未来有望持续受益于产业提质升级。
应对原材料价格波动
- 公司采用铜材远期合约策略来锁定铜价波动风险，以稳定毛利空间。
- 对于销售价格不锁定的“开口”合同，公司通过调价协商机制锁定毛利；对于销售价格锁定的“闭口”合同，公司在客户确认交货时间和数量后立即锁定原材料成本。
投资建议
- 公司深耕电力电缆行业，产品服务国家电网、南方电网及附属电力公司，同时在大型央企（国企）市场持续突破。
- 积极布局海外市场，重点拓展非洲、澳洲及拉美市场。
- 预计2026-2028年EPS分别为0.25/0.28/0.31元，对应市盈率分别为23/21/19倍，维持“推荐”评级。

关键信息

中标情况：公司中标多项电网项目，合计金额56,401.61万元（含税）。
市场布局：公司已拓展至非洲、澳洲、拉美市场，未来将加强海外业务。
财务预测：
- 2026年预计营业收入41.56亿元，归母净利润97.43亿元。
- 2028年预计营业收入48.95亿元，归母净利润120.20亿元。
- 2026-2028年EPS分别为0.25/0.28/0.31元，对应PE分别为23/21/19倍。
财务指标：
- 营业收入增长率：2026年9.01%，2027年8.33%，2028年8.73%。
- 毛利率：2026年9.02%，2028年9.23%。
- 净利率：2026年2.3%，2028年2.5%。
- ROE：2028年预计达9.2%。
- 资产负债率：2028年预计降至53.7%。
市场数据：
- 2026年8月25日A股收盘价为5.74元。
- 总股本38,938万股，流通A股市值13亿元。
- 2026年8月25日北证50指数与公司股价的相对表现图已提供。

风险提示

电线电缆行业竞争加剧。
铜材价格大幅波动。
宏观经济波动可能影响电力产业投资政策。

分析师简介

范想想：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入中国银河证券研究院，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名及FPM学术会议Best Paper Award。
张智浩：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。