20260904-方正证券-方正总量_2026年9月宏观月报_经济保持平稳增长_23页_4mb

报告摘要

2026年9月宏观月报指出，中国经济在整体上保持平稳增长态势，经济结构持续优化，宏观政策发力提效，资本市场表现积极，同时通胀保持合理回升。

工业生产保持平稳
7月制造业PMI降至49.2%，低于荣枯线，但工业生产增速总体平稳。装备制造业增长较快，高技术制造业增速继续加快，显示产业升级趋势明显。
- 7月制造业增加值同比增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长5.0%。
- 高技术产业增加值同比增长16.9%，增速较6月加快。
- 采矿业受山西矿难后整顿影响，增加值同比下降4.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比下降13.4%。
外需出口增长强劲
7月出口（美元计价）同比增长23.9%，进口同比增长27.6%，贸易顺差为1123.4亿美元。出口增长主要来自机电产品和高新技术产品，其中高新技术产品出口增速达52.7%。
- 对东盟、日本等主要市场出口增速显著提升。
- 外需表现出较强的韧性，支撑了整体经济的稳定增长。
服务消费增速领先商品消费
7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，服务零售额累计增长5%，显示服务消费表现优于商品消费。
- 餐饮收入增速加快至1.4%，而商品零售增速放缓，部分源于前期“以旧换新”政策效应释放。
投资向质量提升转变
高技术产业投资保持较快增长，1-7月同比增长5%，助力新质生产力培育。
- 固定资产投资（不含农户）同比下降6.7%，民间投资下降9.4%，显示投资结构正在优化。

CPI同比温和上涨
7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，降幅收窄。食品价格涨幅低于季节性水平，非食品价格涨幅为0.9%。
- 核心CPI同比小幅下降，显示消费价格温和上涨，但核心通胀保持稳定。
PPI同比涨幅回落
7月PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点。
- 输入性因素对部分行业价格形成下行压力，如石油开采、精炼石油产品制造等。
- PPI降幅扩大，显示工业品价格压力仍存。

货币政策持续宽松
央行继续实施适度宽松的货币政策，推动货币政策操作框架改革，引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。
- LPR保持稳定，1年期和5年期以上分别为3.0%和3.5%。
- M2增速7.7%，高于名义GDP增速，显示流动性仍较为充裕。
财政政策优化结构
财政政策重心向提振消费、投资于人、保障民生倾斜。
- 税收收入同比增速13.9%，非税收入同比增速下降5.4%。
- 民生类支出保持增长，如社会保障和就业、卫生健康、教育等。
- 财政金融协同促内需政策优化，包括拓宽贴息范围、提高额度上限等。

8月大类资产多数上涨
A股主要市场指数多数上涨，小盘股表现优于大盘股。
- 万得微盘股8月累计上涨16.4%，创业板指涨2.8%，上证50涨0.5%。
- 大宗商品价格基本收涨，南华工业品指数涨8.0%，COMEX黄金涨9.5%。
- 债券市场长短端收益率走势分化，1年期国债收益率上升7.7个BP，10年期国债收益率下降2.6个BP。
资本市场长期向好趋势不变
报告指出，多重积极因素支撑中国资本市场长期向好，包括经济基本面改善、A股估值合理、上市公司质量提升、分红回购增加以及耐心资本流入。