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方正研究全新升级总结

核心内容概述

方正证券研究所于2026年9月4日发布全新升级的研究服务，欢迎更多投资者成为签约客户。本次升级主要聚焦于AI应用研究体系与保险行业1H26业绩综述，旨在为投资者提供更深入、系统的研究观点和投资建议。

AI应用研究核心观点

1. AI研究框架与市场误区

• AI应用三层研究框架：这是方正研究对AI应用领域的一个初步分类框架，用于评估不同公司在AI产业链中的定位和业务推进情况。
• 市场误区：方正研究指出，投资者往往从上市公司的角度出发去观察AI产业进程，这可能是最大的误区。AI原生公司（多数未上市）和非原生公司（现有上市公司）在AI趋势中的表现差异较大。

2. AI产业的双重审视角度

• A面：关注上市公司在互联网/移动互联网时期的资源禀赋、竞争优势、生态卡位。
• B面：从AI趋势出发，重新审视公司在AI时代的资源禀赋、竞争优势、生态卡位。
• 对比分析：部分公司A面强但B面不清晰，另一些公司A面不突出但B面非常突出，这类公司未来有望实现“价值回归”。

3. AI应用分类与相关标的

• 第一层（基础大模型）：OpenAI、Anthropic、Google、阿里巴巴、智谱、mimimax。
• 第二层（Agent）：腾讯控股（workbuddy）、快手（可灵）、即梦（未上市）、昆仑万维、中文在线。
• 第三层：目前暂无相关标的，以真正创收为衡量标准。

4. 风险提示

• 政策与监管风险：AI产业发展受政策影响较大。
• 竞争激烈程度：AI领域竞争日益加剧。
• 财务数据波动：AI新业务可能导致财务数据波动。
• 新业务进展低于预期：AI业务发展存在不确定性。

保险行业1H26业绩综述

1. 业绩概览

• 净利润环比提速：保险行业整体利润增速分化但环比有所提升。
• 主动权益重仓降至低点：受估值回落影响，保险A/H主动权益重仓占比下降。

2. 寿险业务表现

• NBV（新业务价值）增速稳健：寿险业务延续增长趋势。
• 期交保费增长：负债质态逐步改善。

3. 财险业务情况

• 保费增速分化：不同公司表现差异较大。
• COR（综合成本率）改善：整体成本控制有所提升。

4. 投资端表现

• 总投资收益率回暖：投资端表现改善，为利润增长提供支撑。
• 权益配置需求延续：保险公司在权益市场仍有配置需求，内部结构优化。

5. 投资建议

• 推荐标的：
  • 强烈推荐：中国平安（业绩改善确定性强，股息率高）。
  • 推荐：中国人寿、新华保险（估值和业绩同步受益于市场回暖）。
  • 中性推荐：中国财险、中国太保、中国人保、中国太平（业绩稳健）。
• 行业评级：推荐，认为保险行业未来表现强于基准指数。

基准指数说明

• A股市场：以沪深300指数为基准。
• 香港市场：以恒生指数为基准。
• 美股市场：以标普500指数为基准。

研究所联系方式

公司评级分析师

• 焦娟：S1220525090006
• 冯静静：S1220525090003

行业评级分析师

• 许旖珊：S1220523100003
• 林宇轩：S1220524110001

机构销售通讯录（部分）

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