20180925-天风证券-策略·专题研究_研发费用税前加计扣除新规点评-反弹终归成长_11页_1mb

策略·专题研究：研发费用税前加计扣除新规点评总结

核心内容

本报告分析了2018年9月21日发布的研发费用税前加计扣除政策调整对A股非金融企业的影响，重点探讨了减税对净利润的提升效应以及各行业的受益情况。

主要观点

• 政策调整：研发费用税前加计扣除比例从50%提升至75%，适用范围从科技型中小企业扩大至所有符合条件的企业。
• 减税效应：根据2017年数据测算，此次政策调整对全A非金融企业减税额度约为250亿元，净利润增厚1.35%。其中，主板非金融、中小板和创业板分别增厚1.21%、1.48%和2.56%。
• 行业受益情况：通信、军工、计算机、建筑装饰和电子等行业受益最大，净利润提升幅度分别为9.05%、7.70%、2.99%、2.84%和2.17%。
• 2018年影响：基于2018年中报数据测算，减税对计算机、通信、军工、电子、机械等行业2018年净利润边际改善显著，其中计算机提升5.9%、军工提升6.3%、电子提升3.2%等。
• 研发投入趋势：计算机、电气设备、医药、汽车等行业的研发投入持续增长，尤其计算机和医药在近几年的研发费用占比持续上升。
• 政策导向：国家对科技行业政策支持力度空前，新经济相关技术如云计算、5G等加速落地，推动相关行业进入基本面驱动阶段。
• 市场表现：尽管当前市场整体悲观，但随着政策和事件的逐步改善，成长行业如军工、计算机表现相对较好。

关键信息

税率调整细节

• 费用化研发支出：按实际发生额的75%在税前加计扣除。
• 资本化研发支出：按无形资产成本的175%在税前摊销。
• 适用范围：由科技型中小企业扩大至所有符合条件的企业。

减税测算公式

• 费用化研发支出减税额度 = 费用化研发支出 × (75% - 50%) × 企业所得税率
• 资本化研发支出减税额度 = 资本化研发支出 / 折旧年限 × (175% - 150%) × 企业所得税率

行业受益分析（2017年）

2018年中报减税测算

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

研究结论

• 研发费用税前加计扣除政策的调整将显著提升相关行业的净利润。
• 从长期视角看，成长行业（如云计算、自主可控、半导体、5G、军工等）仍是值得关注的投资方向。
• 选择业绩趋势更强的板块，无论在牛市还是熊市，都是最优投资决策。

政策背景

• 国务院成立“国家科技领导小组”
• 工信部、发改委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》
• 加码5G和信息消费政策支持

其他重要信息

• 季度预缴：减税优惠在季度预缴时不享受，仅在年度汇算清缴时计算加计扣除。
• 上市公司：此前未享受科技型中小企业优惠政策，此次调整为增量优惠。
• 市场情绪：随着一系列安抚政策的实施，市场情绪有所改善，成长板块表现相对较好。

图表说明

• 图1：中美贸易战时间表
• 图2：中美贸易战《白皮书》
• 图3：业绩的相对变化决定板块的相对强弱
• 图4：军工行业现金流持续改善
• 图5：研发费用税前加计扣除相关政策变更
• 图6：2017年研发费用税前加计扣除对A股板块及行业的影响测算
• 图7：2018年中报研发费用税前加计扣除对A股板块及行业的影响测算
• 图8：大类板块研发费用与营业收入的比值
• 图9：大类板块研发费用与归母净利润的比值
• 图10：研发费用税前加计扣除对A股板块及行业的影响测算
• 图11：计算机、电子和通信研发费用与营业收入的比值
• 图12：机械、军工和医药研发费用与营业收入的比值