20260831-中邮证券-证券行业报告_上半年高景气度兑现_头部壁垒强化_14页_941kb

证券行业报告总结（2026.08.24-2026.08.28）

核心内容概述

本报告对2026年8月24日至8月28日期间证券行业表现进行了全面分析，涵盖行业基本面、市场行情、投资建议及风险提示等内容。整体来看，券商行业在上半年展现出高景气度，头部券商持续巩固市场地位，中小券商则呈现分化趋势。当前市场流动性保持宽松，券商板块估值处于历史低位，但交投热度有所回落。

主要观点

行业表现

• 行业指数：上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨3.83%，跑赢沪深300指数2.82个百分点。
• 历史表现：券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌16.13%，远逊于沪深300指数5.09%的涨幅。
• 行业排名：A股证券Ⅱ行业排名第三十一行业中的第四位，弱于非银金融板块；港股证券和经纪板块排名第六，表现强于金融业整体。

行业分化

• 头部券商：中信证券、国泰海通形成双寡头格局，营收和净利润均居行业前列，规模壁垒显著。
• 第二梯队：广发证券、华泰证券、招商证券营收均突破200亿元，归母净利润全部跨过百亿门槛。
• 第三梯队：中金公司、中国银河、中信建投、申万宏源等6家券商营收突破百亿元，构成行业第三梯队。
• 业绩分化：招商证券营收同比增长108.19%，天风证券净利润同比增长549.03%，而红塔证券、华林证券、锦龙股份等机构则出现业绩下滑。

关键信息

市场流动性

• Shibor3M利率：维持在1.43%不变，进入超长周期的稳定平台期，央行通过降准、MLF超额续作等工具持续注入流动性。
• 股基成交额：呈现高位波动，8月上旬交投活跃，日均成交额维持在2.9万亿以上，下旬回落至2.4-2.5万亿，但仍高于历史均值。
• 两融余额：呈现倒“V”型走势，8月18日达到2.70万亿峰值，随后回落至2.67万亿，预计短期窄幅震荡。
• 债券市场：中债新综合指数财富指数单边上涨，至8月25日达到256.0960点的峰值，8月28日收于255.8695点。十年期国债收益率震荡下行，累计下行约4.02个基点，预计在1.67%-1.71%区间低位震荡。
• 股债利差：沪深300股债利差在5.07%-5.20%区间波动，整体呈现“V型”反转后小幅回落，预计短期内维持在5.00%-5.20%区间。

投资建议

• 优先关注：头部龙头券商，如中信证券、国泰海通、招商证券等，其业绩确定性较高。
• 适当关注：特色化中小券商，如天风证券、华创云信、湘财股份等，其业绩弹性较大。
• 风险提示：后续成交额无法维持高位，市场回调超预期。

行业研究与分析师信息

• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
• Email：wangzejun@cnpsec.com

中邮证券简介

• 公司背景：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。
• 业务范围：包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
• 客户基础：服务的经纪客户超过260万人。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（< -10%）。
• 行业评级：强于大市（>10%）、中性（-10%至10%）、弱于大市（< -10%）。
• 可转债评级：推荐（>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%至5%）、回避（< -5%）。

风险提示

• 市场回调风险：后续成交额可能无法维持高位，市场回调超预期。

图表目录（关键指标）

• 图表1：上市券商半年报情况
• 图表2：SHIBOR3M利率（%）
• 图表3：股基交易额（亿元）
• 图表4：两融余额及占比和两融交易额占比
• 图表5：中债新综合指数（财富指数）
• 图表6：沪深债券成交金额（亿元）
• 图表7：股债利差（沪深300、10年期国债）
• 图表8：中债国债到期收益率（10年）
• 图表9：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比
• 图表10：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序
• 图表11：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序
• 图表12：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位
• 图表13：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位