20210205-中诚信国际-1月地方政府与城投行业运行分析_地方债发行额同比大幅回落_贵州再现城投信托违约事件_14页_1mb

专题研究总结：2021年1月地方政府与城投行业运行分析

核心内容概述

2021年1月，地方政府与城投行业在政策调整和市场变化的双重影响下呈现出不同的发展趋势。地方债发行规模同比下降，但环比回升，且主要用于再融资。城投债发行规模和净融资额大幅回升，同时发行利率整体下行，但部分区域的异常交易和信用风险事件仍需关注。

主要观点

政策及热点事件

• 财政部出台《关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》和《地方政府债券信用评级管理暂行办法》，进一步规范地方债发行和评级管理。
• 全国财政工作会议强调精准施策，防范化解地方隐性债务风险。
• 江苏、湖北、江西等地推进城投市场化转型，优化融资平台结构。
• 内蒙古、甘肃、山西、四川、河北等地加强民生保障，落实“六稳”“六保”政策。

一级市场分析

发行规模

• 地方债：1月共发行41只，规模3623.36亿元，净融资额3593.01亿元。与去年1月相比，规模和净融资额均下降超4000亿元，但环比上升超100%。
• 城投债：1月共发行723只，规模5826.94亿元，净融资额3017.83亿元。与去年12月相比，规模和净融资额分别上升71.15%和481.63%，与去年同期相比，规模和净融资额分别上升97.34%和74.19%。

发行成本

• 地方债：整体发行利率为3.37%，发行利差为26.00BP，同比、环比均下行，且利差收窄。其中，青海地方债发行利率最高，为3.50%；内蒙古发行利差最高，为37.43BP。
• 城投债：整体发行利率为4.30%，发行利差为165.99BP。3年期AA+级城投债发行利率回落最明显，达72BP；1年及以下期限AAA级城投债利差走阔幅度最大，达45BP。吉林城投债利率和利差均居首位。

二级市场分析

交易规模

• 地方债：现券交易规模3765.77亿元，环比上升14.64%，同比下降113.13%。
• 城投债：现券交易规模9156.41亿元，环比下降9.48%，同比上升39.70%，在信用债交易中的占比为46.38%，较12月上升5个百分点。

收益率走势

• 地方债：3年以下期限多数收益率回升，平均回升约46BP；其余期限多数收益率回落，平均回落约8BP。
• 城投债：收益率全面回升，1年及以下期限回升幅度最大，约90BP；3年、5年、7年期限利差分别走阔至99.17BP、119.52BP、121.24BP。

异常交易

• 共有91个城投主体的债券出现异常交易，主要集中在地市级城投企业，占比较上月略升至49.45%。
• 24家城投主体债券成交价格偏离度超10%，涉及11个省份，其中贵州和吉林偏离度最高，均达60%以上。
• 贵州水城水务投资有限责任公司“18水城债”发生五次异常交易，平均偏离度高达58.49%；吉林省吉林市城市建设控股集团有限公司“17吉林城建MTN001”平均偏离度为62.22%。

城投信用分析

信用级别调整

• 江苏两家地市级城投企业（泰州鑫泰、镇江交通）主体信用级别由AA级上调至AA+级，上调数量较去年同期减半。
• 调整原因包括财政经济实力增强、业务优势、政府支持及融资环境改善。

信用风险事件

• 贵州省遵义市播州区发生信托计划违约事件，涉及三家城投企业，违约本金约2.55亿元。
• 原因：播州区财力持续下滑，城投企业自身财务状况恶化，受限资产比例高，对外担保金额大，且被担保对象债务风险较高。
• 影响：中诚信国际将播州城投评级展望由稳定调整为负面，但主体级别仍为AA级。

提前兑付情况

• 1月共10家城投企业发布债券提前兑付公告，涉及金额86.19亿元，较上月回升19.45%。
• 区县级城投债提前兑付金额达4只，涉及辽宁和吉林两省。
• 部分提前兑付或与建制县隐性债务化解试点有关，用于偿还存量债务。

地方债及城投债到期分析

• 地方债：2-12月月均到期规模接近2500亿元，较2020年月均增加约400亿元。
• 城投债：若含权债按100%回售行权测算，月均到期及回售规模或超2500亿元，较2020年月均增加约500亿元。
• 到期高峰：3月城投债到期及回售规模接近5000亿元，为年内高峰。
• 区域到期压力：江苏、浙江、山东三省地方债和城投债到期规模较高，需关注再融资压力。

关键信息

• 地方债发行规模同比下降，但环比回升，主要用于再融资。
• 城投债发行规模和净融资额同比、环比均大幅上升，发行利率整体下行。
• 贵州城投债信用风险事件频发，需重点关注其债务风险。
• 城投债异常交易集中于地市级，且以AA级为主。
• 2021年新增专项债额度预计为3.2万亿元，继续支持重点领域基建。
• 地方政府持续规范地方债管理，推动市场化转型，加强民生保障。