1月地方政府与城投行业运行分析：地方债发行额同比大幅回落，贵州再现城投信托违约事件-20210205-中诚信国际-14页_1mb

2021年1月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容

2021年1月，地方政府债券与城投行业运行呈现以下特点：地方债发行规模同比下降，但环比上升；城投债发行规模和净融资额同比、环比大幅增长，发行利率整体下行。同时，地方债与城投债市场交易活跃度不一，地方债交易规模同比下降，而城投债交易规模同比上升，但环比下降。此外，贵州省发生一起信托计划违约事件，涉及三家城投企业，凸显区域信用风险。多地积极推进城投市场化转型，以防范地方隐性债务风险。

主要观点

政策及热点事件

• 财政部出台多项政策，包括《关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》和《地方政府债券信用评级管理暂行办法》，进一步规范地方债发行与评级管理。
• 全国财政工作会议强调精准施策，推动经济运行保持在合理区间，同时防范地方政府债务风险。
• 湖北、江西、山东等地积极推进城投市场化转型。
• 内蒙古、甘肃、山西、四川、河北等地加大民生保障力度，落实“六稳”、“六保”政策。

一级市场：地方债与城投债发行情况

• 地方债：

  • 1月共发行41只，规模3623.36亿元，净融资额3593.01亿元。
  • 发行规模和净融资额较去年1月回落超4000亿元，但较去年12月回升超100%。
  • 发行期限趋短，加权平均发行期限缩短至7.99年。
  • 北京发行数量居首，为6只。

• 城投债：

  • 1月共发行723只，规模5826.94亿元，净融资额3017.83亿元。
  • 发行规模和净融资额同比分别回升97.34%和74.19%，环比分别回升71.15%和481.63%。
  • 发行期限有所延长，加权平均发行期限为2.93年。
  • 江苏发行数量持续居首，为269只，规模1841.86亿元。
  • 城投债取消或推迟发行数量及规模较上月明显回升，或与信用债市场风险持续暴露、投资者较为保守有关。

二级市场：地方债与城投债交易情况

• 交易规模：

  • 地方债现券交易规模3765.77亿元，环比上升14.64%，同比下降113.13%。
  • 城投债现券交易规模9156.41亿元，环比下降9.48%，同比上升39.70%。
  • 城投债在信用债交易规模中的占比约为46.38%，较12月上升5个百分点。

• 收益率走势：

  • 地方债收益率涨跌互现，剩余期限在3年以下的地方债多数回升。
  • 城投债收益率全面回升，其中1年及以下期限收益率回升幅度最大，约90BP。
  • 城投债交易利差以走阔为主，3年、5年和7年期限利差分别走阔至99.17BP、119.52BP、121.24BP。

• 异常交易：

  • 1月共有91个城投主体的债券出现异常交易，仍集中于地市级城投企业。
  • 24家城投主体的债券成交价格偏离度超10%，涉及北京、内蒙古、天津、四川、贵州、吉林、青海、云南、湖南、辽宁、江苏11省。
  • 贵州水城水务投资有限责任公司和吉林省吉林市城市建设控股集团有限公司的债券发生异常交易，平均偏离度高达60%。

城投信用分析

• 信用级别调整：

  • 江苏两家地市级城投企业主体信用级别上调，从AA级上调至AA+级。
  • 上调原因包括财政经济实力增强、债务结构优化、政策支持力度大等。

• 信用风险事件：

  • 贵州遵义市播州区发生信托计划违约事件，涉及三家城投企业，融资规模约2.55亿元。
  • 违约原因包括播州区财力持续下滑、城投企业财务指标恶化、担保能力不足等。

• 提前兑付情况：

  • 1月共有10家城投企业发布债券提前兑付公告，涉及金额86.19亿元，较上月回升19.45%。
  • 部分提前兑付可能与建制县试点化债相关，用于偿还存量债务。

地方债及城投债到期分布

• 地方债到期压力：

  • 2021年内地方债月均到期规模接近2500亿元，较2020年增加约400亿元。
  • 4-8月到期规模较大，其中6月和8月均在4000亿元左右。
  • 山东、江苏、浙江三省地方债到期规模较高，需重点关注再融资压力。

• 城投债到期压力：

  • 若含权债按100%回售行权测算，城投债月均到期及回售规模或超2500亿元，较2020年增加约500亿元。
  • 3月到期及回售规模为年内高峰，约5000亿元。
  • 江苏、浙江、山东三省城投债到期及回售规模较高，需关注相关区域再融资压力。

关键信息

• 政策层面：财政部和发改委出台多项政策，加强地方债管理，推动市场化转型。
• 市场层面：地方债发行规模同比下降，但环比上升，城投债发行规模和净融资额大幅增长。
• 信用风险：贵州发生信托违约，涉及三家城投企业，凸显区域信用风险。
• 市场交易：城投债交易规模同比上升，但环比下降，收益率全面回升。
• 异常交易：多地城投债出现异常交易，需关注相关区域投资风险。
• 到期压力：地方债和城投债月均到期压力较2020年明显增加，需加强再融资管理。

数据亮点

• 地方债：1月地方债发行规模同比大幅回落，但环比明显回升，主要为再融资债。
• 城投债：1月城投债发行规模、净融资额同比、环比均大幅回升，且发行利率整体回落。
• 异常交易：91个城投主体的债券出现异常交易，其中贵州和吉林的偏离度最高。
• 信用调整：江苏两家城投企业主体级别上调，贵州城投企业信用评级展望调整为负面。
• 到期分布：江苏、浙江、山东三省地方债和城投债到期压力较大，需重点关注。

图表说明

• 图1：1月地方债发行期限仍以10年期为主。
• 图3：1月北京地方债发行数量居首。
• 图5：1月城投债品种以超短融为主。
• 图8：1月江苏发行城投债数量仍居首位。
• 图10：青海地方债发行利率居首，内蒙古发行利差居首。
• 图11：吉林城投债加权平均发行利率、利差均最高。
• 图17：2-12月地方债月均到期近2500亿元。
• 图18：2-12月城投债月均到期规模或超2500亿元。

结论

2021年1月，地方债与城投债市场运行总体呈现发行规模回落、收益率回升、信用风险事件频发的特点。地方债管理逐步规范，城投债发行持续回暖，但市场风险依然存在。各地需加强再融资管理，防范债务风险，推动市场化转型，提升城投企业信用水平。