20180920-财通证券-御家汇-300740.SZ-联手阿芙_强化线下渠道协同_3页_386kb

御家汇(300740) 详细总结

核心内容

御家汇是一家专注于美妆行业的公司，近年来通过持续的营销投入和外延并购策略，推动业绩增长。公司于2018年拟通过支付现金方式收购北京茂思60%的股权，交易金额为10.2亿元，交易完成后，北京茂思将成为御家汇的控股子公司。

主要观点

• 并购扩展业务版图：此次收购标的公司为“阿芙精油”，该品牌在天然植物精油及个护美妆用品领域具有较强市场影响力，收购有助于御家汇实现多品牌、多品类战略。
• 线下渠道协同效应：御家汇当前以线上销售为主，而北京茂思线下渠道占比达30%，拥有96家自营店和256家经销商店。通过此次并购，御家汇有望加速线下渠道布局，与线上渠道形成互补。
• 业绩有望快速增长：并购完成后，预计2019年并表将显著提升公司业绩。公司预计2018-2020年EPS分别为0.79/1.02/1.18元，若考虑并表，2019/2020年EPS将增厚至1.38/1.70元。
• 投资评级为“增持”：基于公司业绩增长预期及协同效应，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：29.91元
• 一年内最低/最高：25.48元 / 60.88元
• 市盈率：48.2倍
• 市净率：6.13倍

财务指标

财务预测（单位：亿元）

产品与渠道

• 产品结构：御家汇目前以面膜为主，2017年面膜销售占比超70%；北京茂思产品覆盖精油、护肤、洗护、彩妆等多个品类，形成互补。
• 销售渠道：御家汇线上销售占比超95%；北京茂思线下渠道占比30%，拥有96家自营店和256家经销商店。

风险提示

• 收购进度不及预期
• 市场需求波动
• 线上线下营销成本提升

投资建议

• 盈利预测：公司内生增长与外延并购并行，预计2019年并表后EPS将显著提升。
• 估值：若考虑并表，2019年PE为21.67倍，2020年PE为17.59倍，估值具有吸引力。
• 评级：维持“增持”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

行业与公司评级

• 行业评级：增持（行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
• 公司评级：增持（公司业绩增长预期良好，协同效应显著）

其他信息

• 分析师承诺：分析师陶冶具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观、公正。
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