新城市视角下的环保行业专题报告（二）：环卫电动车：双阶段模型把握后补贴时代的超额收益_30页_7mb

环卫电动车行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年环卫电动车的市场趋势与投资机会，提出“双阶段模型”以把握后补贴时代的超额收益。核心观点包括：

• 新能源环卫车具备超额利润：售价比传统环卫车高60%-100%，毛利率高10-30个百分点。
• 政策推动是核心因素：国家层面政策与地方财政补贴推动电动化进程，尤其是“公共领域车辆电动化”成为重点。
• 两阶段推广模型：第一阶段以政策和补贴为主导，第二阶段以经济性为核心，推动市场自然增长。
• 一体化企业优势明显：具备底盘、电池自研能力的企业在降本过程中更具成本控制和利润留存能力。
• 投资建议：推荐关注“一体化企业”（如ST宏盛）和“设备+运营”模式（如盈峰环境、龙马环卫）。

主要观点

1. 2021年环卫电动车市场趋势

• 2019年：新能源环卫车销量达2877辆，同比增加80%以上，渗透率从2018年的1.8%提升至2.8%。
• 2020年：前11个月渗透率达到3.2%，延续增长态势。
• 市场格局：2019年CR10占比达93.99%，宇通、中联、华林分列前三，CR3占比67.2%。

2. 两阶段推广模型

一）变相补贴阶段

• 政策主导：新能源环卫车成为部分城市环卫市场化运营订单的中标条件。
• 品牌与拿单能力：头部企业凭借品牌与拿单能力获得超额利润，预计可持续2-3年。
• 成本结构：新能源环卫车成本主要集中在电池和电机，其成本高于传统车，但具备全生命周期经济性。

二）经济性主导阶段

• 降本趋势：随着电池价格下降和规模效应，新能源环卫车成本逐步下降，市场逐渐转向经济性驱动。
• 利润回归：竞争加剧，利润将回归正常水平，企业需依靠议价能力和成本控制能力扩大市场份额。
• 行业预测：预计“十四五”期间新能源环卫车销量CAGR为68%，2035年实现新增完全电动化。

关键信息

1. 政策与补贴

• 2021年政策：首次明确区分“公共领域”和“非公共领域”补贴退坡幅度（10% vs 20%），进一步推动公共领域电动化。
• 补贴目标：2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新的公交、出租、物流配送等车辆中新能源比例不低于80%。
• 财政补贴：在政策推动下，地方政府通过补贴、运营补助、考核等方式支持电动化。

2. 成本与盈利

• 成本结构：新能源环卫车成本主要为电池和电机，占整车成本的50%以上。
• 毛利率：新能源环卫车毛利率普遍高于传统车，一体化企业（如宇通、比亚迪）毛利率优势明显。
• 降本空间：电池价格预计持续下行，新能源环卫车整体成本有望降低，推动市场进一步扩张。

3. 产业链与商业模式

• 产业链结构：主要分为自产底盘+外购电池、自产底盘+自产电池、外购底盘+外购电池三种模式。
• 商业模式：一体化企业具备更强的议价能力与成本控制能力，新能源环卫车厂商多采用“设备+服务”双轮驱动战略。
• 运营模式：包括整车出租、电池租赁、融资租赁、定向销售等，不同城市采用不同模式以适应本地需求。

4. 投资建议

• 推荐主线：
  • 一体化企业：关注ST宏盛，具备底盘与电池自研能力。
  • 设备+运营企业：关注盈峰环境、龙马环卫，具备设备与服务的双重优势。
• 风险提示：
  • 推广进度风险
  • 地方财力风险
  • 利润留存风险

结论

新能源环卫车作为公共领域电动化的组成部分，具备政策推动力、产业基础及全生命周期成本经济性，未来渗透率有望持续提升。在第一阶段，政策和补贴推动下，具备品牌与拿单能力的头部企业有望享受超额利润。随着降本周期推进，市场将逐步进入经济性主导阶段，企业需通过议价和成本控制能力扩大市场份额。