新城市视角下的环保行业专题报告（二）：环卫电动车，双阶段模型把握后补贴时代的超额收益-20210112-光大证券-30页_6mb

环卫电动车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年环卫电动车的行业发展，分析其电动化趋势、政策环境、市场格局及投资价值。重点提出“两阶段推广模型”来把握后补贴时代的市场机遇，并指出一体化企业和“设备+运营”模式企业在未来将更具竞争优势。

主要观点

1. 环卫车电动化趋势明显

• 2019年新能源环卫车销量同比增加80%以上，渗透率提升至2.8%；2020年前11个月渗透率进一步提升至3.2%。
• 新能源环卫车具备显著的超额利润，售价较传统环卫车高出60%-100%，毛利率高出10-30个百分点。
• 2025年新能源环卫车销量有望突破5万辆，渗透率突破30%；“十四五”期间销量CAGR预计为68%，市场空间CAGR为62%。
• 2035年预计实现环卫车完全电动化。

2. 两阶段推广模型

• 第一阶段（变相补贴阶段）：政策推动为主，电动化成为部分城市环卫市场化运营订单的中标条件。品牌与拿单能力成为关键，头部企业有望维持超额利润。
• 第二阶段（经济性主导阶段）：随着成本下降，经济性成为主要驱动力，利润回归正常，议价和成本控制能力决定市场份额。

3. 政策与经济性共同推动电动化

• 公共领域电动化是实现大气污染防治和碳减排的重要途径。2020年国务院提出，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新的公共领域车辆中新能源汽车比例不低于80%。
• 公交车电动化已取得显著进展，2019年新能源公交车渗透率接近60%，成为电动化先行领域。

关键信息

1. 市场格局

• 2019年新能源环卫车市场高度集中，CR10占比达93.99%，宇通、中联、华林分列前三。
• 一体化企业（如宇通、比亚迪）在成本控制与毛利率方面具备优势。

2. 成本与利润结构

• 新能源环卫车成本结构以直接材料为主，其中底盘占比较高，约为50%以上。
• 传统环卫车与新能源环卫车的对比显示，新能源车在毛利和毛利率上显著领先。

3. 投资建议

• 推荐关注两条投资主线：
  1. 一体化企业：如ST宏盛；
  2. 设备+运营企业：如盈峰环境、龙马环卫。

4. 风险提示

• 推广进度风险；
• 地方财力风险；
• 利润留存风险。

两阶段推广模型详解

第一阶段：变相补贴阶段

• 特点：政策推动为主，新能源车作为中标条件；
• 驱动因素：品牌与拿单能力；
• 结果：企业享受超额利润，2-3年内维持较高利润水平。

第二阶段：经济性主导阶段

• 特点：成本下降推动市场；
• 驱动因素：议价能力与成本控制能力；
• 结果：利润回归正常，市场化竞争加剧。

政策与产业背景

1. 政策推动

• 2020年政策：明确区分公共领域与非公共领域补贴退坡，加大公共领域电动化推进力度。
• “十四五”规划：提出公共领域全面电动化目标，2021年起重点区域新能源汽车比例不低于80%。

2. 产业基础

• 环卫电动车普遍采用磷酸铁锂电池+永磁同步电机，行驶里程在200km以上；
• 底盘供应商较多，市场稳定，部分企业签订长期协议，有助于成本控制。

3. 商业模式

• 主流企业采用“设备+服务”双轮驱动；
• 通过补贴与售后服务减轻成本压力，如比亚迪承诺电池组50万公里免费更换。

全生命周期经济性

1. 初始购置经济性

• 新能源车购置成本高，但运营成本低，形成“初始非经济、全生命周期经济”的特点。

2. 全生命周期经济性实现路径

• 政策支持：如太原市采取1:1:2的补贴标准，推动出租车全面电动化；
• 产业配套：如深圳、北京等城市完善基础设施，提升经济性；
• 商业模式创新：如租赁、换电、融资租赁等，降低购置门槛。

未来展望

• 2025年新能源环卫车市场空间预计达到362亿元；
• 2035年实现新增环卫车完全电动化；
• 随着电池价格持续下行，新能源环卫车成本优势将增强，市场渗透率有望持续提升。

数据与图表支持

• 2019年新能源环卫车销量为2877辆，2020年前11个月为3.2%渗透率；
• 行驶里程、成本结构、补贴政策等均通过图表与数据说明；
• 2021年公共领域补贴政策首次明确区分，进一步推动电动化。

结论

新能源环卫车在政策支持、产业基础及商业模式的共同作用下，具备良好的增长潜力。一体化企业与“设备+运营”模式企业将在后补贴时代更具竞争优势，未来有望享受较高的毛利率和市场份额。