20260806-华创证券-_华创食饮_中报前瞻_白酒_Q2_加速出清_大众品龙头稳健_10页_952kb

华创食饮中报前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了2026年第二季度白酒及大众消费品板块的市场表现、盈利预测及投资建议，指出行业整体处于出清筑底阶段，部分企业报表调整幅度大于实际动销降幅，库存持续去化。展望下半年，随着低基数效应显现，部分企业有望实现边际改善。整体来看，白酒板块分化明显，高端品牌表现稳健，次高端及大众酒企面临较大压力；大众品板块则呈现总量平稳、结构分化特征，龙头稳健增长，部分细分领域如健康饮品、零食量贩等表现亮眼。

主要观点与关键信息

一、白酒板块：Q2加速出清，下半年有望边际好转

• 行业整体：Q2回款发货节奏明显放缓，报表加速出清，行业仍处出清筑底期。
• 高端酒：茅台表现稳健，收入利润微增；五粮液利润大幅增长，但收入下滑；泸州老窖收入利润双降。
• 基地型次高端：汾酒、古井、洋河、今世缘等企业报表加速出清，部分表现优于行业。
• 扩张型次高端：舍得、水井坊、金种子酒等企业报表承压，利润下滑明显。
• 展望：Q2报表出清后，下半年低基数下有望边际转正，茅台、古井、今世缘等企业具备改善潜力。

二、大众品板块：平稳修复，结构分化明显

• 整体表现：Q2消费修复节奏温和，大众品总量平稳，内部分化显著。
• 子板块分析：
  • 休闲零食：Q2进入淡季，但头部品牌通过量贩渠道实现稳定增长，洽洽、甘源等企业盈利显著改善。
  • 软饮料：行业承压，无糖茶、即饮咖啡等健康品类逆势增长。
  • 乳制品：需求修复，原奶价格周期拐点早于预期，伊利、蒙牛、新乳业等表现稳健。
  • 调味品：龙头海天稳健增长，二线企业改善，复调企业受益结构升级。
  • 速冻食品：安井表现强势，其他企业增速放缓，板块基本面仍处右侧。
  • 保健品与烘焙：安琪酵母盈利改善，桃李面包传统渠道承压，新渠道对冲。
  • 连锁餐饮：同店压力仍存，但部分企业通过新渠道拓展实现增长。

关键盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 长期布局：关注基本面已走出低谷、但股价仍处调整期的优质蓝筹白马股，如茅台、海天、安琪、农夫山泉、东鹏饮料。
• 短期把握：选择Q2报表改善明显、库存消化较充分的品种，如古井、今世缘、会稽山、盐津铺子、洽洽食品等。
• 重点推荐：
  • 白酒：茅台（穿越周期）、古井、今世缘（库存见底）、五粮液、汾酒（战略关注）。
  • 大众品：乳制品（伊利、蒙牛、新乳业）、调味品（海天、中炬、天味、颐海）、速冻食品（安井）、零食量贩（洽洽、甘源）。

风险提示

• 消费需求回落
• 库存消化不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 费用投放压力

总结

本报告指出白酒板块在Q2加速出清，但高端品牌如茅台表现稳健，预计下半年将边际改善。大众品板块整体平稳修复，结构性分化明显，其中健康品类、零食量贩、乳制品等具备增长潜力。建议投资者从长期视角布局优质龙头，同时把握Q2报表改善机会，关注行业低基数下的边际复苏。