食品饮料2025三季报总结_白酒加速出清_大众品景气分化_21页_2mb

食品饮料行业三季报总结

投资建议：

1. 白酒：动销冰点已过、报表深V探底，供给加速出清风险，增持（维持）

   • 高景气逻辑：贵州茅台、山西汾酒收入微增，动销保持优势。
   • 高弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。
   • 筹码优化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒。
   • 中长期龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。
   • 风险：五粮液等地产酒大幅降速，高端酒压缩空间扩大，竞争加剧。

2. 大众品：饮料龙头高景气延续、零食渠道爆品亮眼，啤酒、调味品环比降速，乳制品改善，保健品修复中。

   • 高景气标的：东鹏饮料（利润高增）、燕京啤酒、万辰集团。
   • 复苏关注：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份。

3. 食品饮料细分行业

   • 饮料零食：东鹏超高速增长，李子园、盐津铺子高毛利结构突出；零食中盐津、三只松鼠增速改善。
   • 餐饮供应链：旺季收入修复，安井食品、立高食品受益。
   • 调味品：淡季增速放缓，净利率承压，需求复苏关键。
   • 乳制品：需求底部改善，低温奶缺口仍存；保健品环比修复，汤臣倍健费降扭亏。

4. 风险提示：原材料成本上行、消费需求复苏不及预期、行业竞争加剧。

   • 关键数据：白酒净利润降幅扩大至-22%，高端酒次高端分化；饮料净利率环比提升，零食成本压力突出。

核心结论：
白酒出清与大众品分化中，择优布局头部企业（茅台、五粮液、东鹏、安井），关注成本控制与结构升级机会。