20260822-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_央行资金回笼_债券供给放量_9页_732kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现震荡走势，资金面持续回笼，债券市场先强后回调，机构行为与市场预期相互影响，市场流动性分层现象明显。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行操作：本周央行7天期逆回购前期零投放，主要依赖隔夜逆回购调节流动性，共投放14576亿元，到期17296亿元，净回笼2720亿元。
• 国库现金定存：发行1700亿元，到期1000亿元。
• 资金价格：整体边际上升，R001收于1.46%（前值1.38%），DR001收于1.44%（前值1.36%）；R007收于1.44%（前值1.41%），DR007收于1.43%（前值1.39%）；DR007与7天OMO利差收于3.14bp（前值-1.42bp），6M国股银票转贴现利率收于0.50%。

2. 债市走势

• 整体表现：债市先强后震荡回调，长端收益率冲高回落，超长端整体偏弱。
• 周初走强：7月经济数据偏弱叠加摊余成本法债基重启申报，带动做多情绪，国债期货创出阶段新高。
• 周中回调：前期浮盈积累催生止盈盘，叠加美债长端利率上行和下半年政府债供给预期，债市转入震荡。
• 期限结构：中短端相对坚挺，长端受止盈交易和供给担忧扰动震荡运行，30年期超长国债表现持续偏弱。
• 收益率变化：1年国债收益率下行0.37bp至1.20%，10年国债收益率下行1.25bp至1.68%，30年国债收益率下行3.24bp至2.13%。

3. 同业存单市场

• 收益率变化：3M存单收益率上行1.00bp至1.44%，6M收益率基本持平在1.46%，1Y收益率下行0.50bp至1.48%。
• 期限利差：1Y-3M存单利差由5.50bp缩小至4.00bp；1Y存单与OMO利差收于7.50bp，较前值下行0.50bp；1Y存单与DR007利差收于3.30bp，较前值缩小3.51bp。
• 发行与净融资：本周存单发行6876亿元，净融资1566亿元，较前值增加3739亿元；加权平均发行期限为7.2M，较前值8.5M有所缩短。

4. 政府债发行

• 净发行回升：本周国债净发行3661亿元，地方债净发行1602亿元，政府债合计净发行5264亿元（前值-1885亿元）；净缴款合计3812亿元（前值-1816亿元）。
• 下周预期：预计国债净发行3200亿元，地方债净发行1597亿元，政府债合计净发行4797亿元；净缴款合计8201亿元。

5. 市场杠杆率

• 银行间杠杆率：周均质押式回购交易量为6.60万亿元（前值6.85万亿元），银行间市场杠杆率为105.70%（前值105.93%），呈下行趋势。

关键信息

• 资金面：央行通过隔夜逆回购操作维持流动性，但整体呈现净回笼趋势，资金价格有所上升。
• 债市情绪：周初因经济数据和债基申报走强，但随后因止盈盘和供给预期而回调。
• 存单市场：收益率涨跌互现，期限利差缩小，净融资规模显著增加。
• 政府债供给：净发行规模回升，下周预计继续维持较高发行水平。
• 市场杠杆：银行间市场杠杆率小幅下降，反映市场参与者风险偏好有所降低。

风险提示

• 赎回事件超预期可能导致资金面进一步收紧。
• 市场流动性可能因政策调整或外部因素发生突变。
• 数据统计可能存在偏差，需关注后续修正。

结构分析

数据来源

• 数据来源：iFinD，国盛证券研究所

分析师信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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