20260908-国金证券-票息资产热度图谱_票息策略聚焦3-5年_20页_3mb

报告摘要

本报告聚焦于信用债市场的估值与利差变化，分析了截至2026年9月7日的存量信用债表现，主要涉及城投债、产业债、金融债等类别。报告指出，当前信用债市场整体呈现收益率下行趋势，部分区域和品种利差较高，市场存在一定的区域分化和品种差异。

公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率多在2%以下；收益率超过3.5%的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；云南、新疆等地利差也较高。
私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率基本在2.25%以下；辽宁、贵州地级市、云南及甘肃区县级收益率高于3%。
收益率变动：公募城投债收益率整体下行，3-5年品种平均下行2.6BP；私募城投债收益率多数下行，3-5年品种平均下行3.1BP。部分品种如陕西区县级非永续、北京省级非永续、云南地级市非永续等出现显著下行。

估值收益率和利差较高的品种：城农商行资本补充工具、租赁公司债。
收益率变动：租赁债多数下行，2年内私募永续品种下行幅度均在5BP以上；商金债收益降幅普遍不足1.5BP；银行次级债表现分化，3-5年国股行品种收益压降超过3BP；部分证券公司债收益上行，次级债整体优于普通债。

公募城投债：
- 省级：1年以内1.49%；1-2年1.60%；2-3年1.75%；3-5年1.89%。
- 地级市：1年以内1.58%；1-2年1.66%；2-3年1.75%；3-5年1.91%。
- 区县级：1年以内1.60%；1-2年1.70%；2-3年1.79%；3-5年1.87%。
私募城投债：
- 省级：1年以内1.49%；1-2年1.56%；2-3年1.63%；3-5年1.78%。
- 地级市：1年以内1.58%；1-2年1.63%；2-3年1.68%；3-5年1.79%。
- 区县级：1年以内1.55%；1-2年1.63%；2-3年1.72%；3-5年1.84%。

非金融非地产产业债（国企）：
- 私募债：1年以内2.09%；1-2年1.96%；2-3年1.93%；3-5年2.12%。
- 公募债：1年以内1.61%；1-2年1.67%；2-3年1.75%；3-5年1.81%。
非金融非地产产业债（民企）：
- 私募债：1年以内1.79%；1-2年2.82%；2-3年2.18%；3-5年2.12%。
- 公募债：1年以内2.79%；1-2年3.02%；2-3年1.91%；3-5年1.95%。
地产债（国企）：
- 私募债：2-3年1.74%。
- 公募债：1-2年1.74%；2-3年1.85%；3-5年2.08%。
地产债（民企）：
- 公募债：3-5年2.61%。

租赁公司债：
- 私募债：1年以内1.73%；1-2年1.90%；2-3年1.79%；3-5年2.07%。
- 公募债：1年以内1.69%；1-2年1.85%；2-3年1.90%；3-5年1.53%。
商业银行普通金融债：
- 国有商业银行：1年以内1.40%；1-2年1.46%；2-3年1.53%；3-5年1.54%。
- 股份制商业银行：1年以内1.45%；1-2年1.50%；2-3年1.55%；3-5年1.57%。
- 城市商业银行：1年以内1.47%；1-2年1.52%；2-3年1.58%；3-5年1.64%。
- 农商行：1年以内1.46%；1-2年1.53%；2-3年1.62%；3-5年1.66%。
银行资本补充债：
- 国有商业银行：1年以内1.49%；1-2年1.56%；2-3年1.63%；3-5年1.78%。
- 股份制商业银行：1年以内1.51%；2-3年1.67%；3-5年1.81%。
- 城市商业银行：1年以内1.68%；1-2年1.67%；2-3年1.90%；3-5年1.96%。
- 农商行：1年以内1.86%；1-2年1.61%；2-3年1.74%；3-5年2.01%。
证券公司债：
- 私募债：1年以内1.52%；1-2年1.60%；2-3年1.79%；3-5年2.48%。
- 公募债：1年以内1.50%；1-2年1.58%；2-3年1.65%；3-5年1.84%。
证券公司次级债：
- 私募债：1年以内1.62%；1-2年1.93%；2-3年1.82%；3-5年2.48%。
- 公募债：1年以内1.50%；1-2年1.58%；2-3年1.65%；3-5年1.84%。