20180606-长城证券-股票质押专题报告_莫为危时便怆神_10页_664kb

股票质押专题报告总结

核心观点

• 股票质押监管趋紧但政策力度温和：2018年3月12日起实施的新规，对股票质押业务进行了更严格的监管，包括限制融入方资质、提高融资门槛、限制资金用途、控制单只股票质押集中度和质押率等。
• 市场风险可控：尽管5月市场大幅调整导致部分股票质押触及平仓线，但整体质押市值下跌幅度约为15%，尚未达到警戒线和平仓线，风险仍处于可控范围。
• 6月限售股解禁高峰可能加剧流动性压力：预计6月限售股解禁规模约4200亿元，叠加股票质押风险，未来市场可能面临流动性压力。

当前股票质押风险整体可控

股票质押整体情况

• A股几乎“无股不押”，股票质押总量约为5.22万亿元，占A股总市值的8.92%。
• 截至6月1日，跌破股票质押警戒线的市值规模约为2300亿元，整体市值下跌幅度为15%，但仍低于去年5月的3000亿元警戒线规模。
• 若按质押率40%、利率6%、平均到期期限1年计算，达到警戒线的下跌幅度为36.40%，达到平仓线的下跌幅度为44.88%。当前下跌幅度尚未接近警戒线和平仓线，风险可控。

行业和上市板分布情况

• 质押市值较大的行业：医药生物、房地产、化工、计算机、传媒、电子。
• 质押市值降幅接近警戒线的行业：综合、传媒、采掘、通信、计算机、建筑装饰。
• 风险较大的行业：传媒、计算机等成长板块，风险较小的行业有食品饮料、银行、交通运输。
• 上市板分布：主板质押市值占比最高（51.01%），创业板占比最低（16.25%），但创业板质押市值降幅最大，风险相对较高。

个股情况

• 质押市值跌幅超过65%的个股：共计23只，其中市值规模在50亿元以下的有16只。
• 市值跌幅最大的个股：*ST保千、*ST巴士、*ST富控、乐视网、凯龙股份等。
• 这些个股的市场表现：普遍较差，盈利水平和偿债能力普遍偏低。
• 偿债能力较好的个股：梅泰诺、地尔汉宇、大连电瓷等少数股票表现较好。

6月限售股解禁高峰

• 解禁规模：约4200亿元，涉及165家公司。
• 行业分布：公用事业、非银金融、医药生物、汽车、建筑装饰等行业解禁市值较高。
• 未来流动性压力：限售股解禁与股票质押风险叠加，可能对市场流动性造成一定压力。
• 下半年解禁高峰：12月解禁规模预计约5400亿元。

关键信息

• 监管政策背景：股票质押新规是“去杠杆”政策的一部分，旨在防控风险、规范业务运作、支持实体经济。
• 市场应对措施：部分公司大股东通过减持股份来赎回质押股票，以降低风险。
• 数据来源：Wind、长城证券研究所整理。
• 风险提示：若质押股票指数出现快速大幅下挫，股票质押风险可能加剧。

图表目录

• 图1：股票质押行业分布情况
• 图2：2018年限售解禁情况
• 图3：6月限售解禁行业分布

表格目录

• 表1：券商质押式回购的监管历程
• 表2：警戒线和平仓线测算
• 表3：股票质押行业数据汇总
• 表4：股票质押上市板数据汇总
• 表5：质押市值变动幅度较大的股票统计
• 表6：质押市值变动较大股票的盈利水平和偿债能力