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首席周观点总结：2022年第10周

核心内容概述

2022年第10周，东兴证券首席分析师们对市场趋势、行业机会及政策动向进行了深入分析，重点围绕流动性、俄乌冲突、行业轮动策略、可转债、海外宏观、交运、农业、商社、地产及电新等行业展开。整体来看，市场环境复杂多变，政策导向明显，投资者需关注“确定性”较高的板块，如能源、基建链、低估值等。

主要观点

1. 策略：关注“确定性”方向

• 成长股反弹波折：此前成长股反弹主要源于对俄乌冲突风险释放及美联储加息预期的预期修正，但当前流动性环境仍较脆弱，若成长股继续反弹，可能面临赎回压力。
• 重点布局行业：建议向“确定性”更高的行业倾斜，包括能源、基建链、低估值板块。
• 流动性考验：公募基金发行遇冷，赎回压力持续，市场增量资金有限，需警惕流动性风险。

2. 金工：价量轮动策略表现强劲

• 行业轮动策略超额收益显著：截止上周，行业轮动策略年化收益率达15.89%，夏普比率0.70，超额收益率8.75%。
• 推荐行业：煤炭、有色金属、电力及公用事业、钢铁、电力设备及新能源、综合等。
• 因子表现：价值、波动率和技术因子表现突出，建议关注这些因子的持续表现。

3. 海外宏观：俄乌局势影响超非农数据

• 俄乌局势对欧美市场影响显著：尽管非农数据超预期，但俄乌局势加剧市场避险情绪，欧洲经济复苏受阻，欧美通胀维持高位。
• 美联储政策方向明确：鲍威尔支持首次加息25bp，不排除后续加息50bp，缩表将随之启动。
• 资本市场反应：欧美市场避险情绪升温，美股预计震荡为主，通胀缓和或冲突缓和为反弹窗口。

4. 交运：低能耗运输方式受益

• 油价上涨影响运输成本：布伦特原油价格创14年6月以来新高，燃油费用上升，对汽车货运、航空运输等造成压力。
• 铁路及多式联运优势显现：铁路运输受油价影响较小，竞争力提升，建议关注相关运输方式及煤炭运输线路。

5. 农业：猪价底部震荡，政策利好消费

• 猪价小幅上涨：本周猪价持续震荡，中央储备猪肉收储对提振作用有限。
• 消费政策持续发力：政府工作报告强调扩大内需、促进消费，建议关注生猪养殖及生物育种领域。
• 推荐标的：温氏股份、天康生物、大北农、隆平高科、苏垦农发、登海种业、荃银高科等。

6. 商社：酒旅复苏与人服发展可期

• 服务业帮扶政策加码：政府工作报告强调对餐饮、住宿、零售、旅游等行业的支持，政策倾斜有助于行业复苏。
• 就业政策利好人服行业：关注灵活用工与职业培训领域，特别是服务于高校毕业生等重点群体的板块。

7. 地产：支持新市民刚需成为政策重点

• 郑州政策具有示范效应：郑州出台全面支持政策，具有较强信号意义，预示政策重心转向需求端。
• “三亿新市民”成政策发力点：未来政策将更多关注新市民住房需求，利好低能级城市销售。
• 推荐标的：万科A、保利发展、金地集团、龙湖集团、碧桂园等稳健经营的地产企业。

8. 电新：德国加速能源转型，带动欧洲光伏需求

• 德国提前实现可再生能源目标：计划提前至2035年实现100%可再生能源供电，将延长煤炭使用期限，加快建设LNG接收站。
• 欧洲光伏需求增长：2021年我国光伏产品出口欧洲增长72%，组件出口量达45.3GW，欧洲市场成为重要海外市场。
• 推荐标的：阳光电源、天合光能、晶澳科技、中信博、禾迈股份等光伏产业链企业。

关键信息

• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，避险情绪升温，成长股面临压力。
• 政策动向：政府工作报告多次强调扩大内需、促进消费、支持服务业、加强就业保障等。
• 行业趋势：能源、基建、低估值板块更具确定性；光伏、铁路运输等受益于政策与外部环境变化。
• 风险提示：包括俄乌局势升级、流动性风险、宏观经济下行、行业政策变化、疫情反复等。

风险提示（汇总）

• 俄乌局势升级或持续胶着，对市场情绪及行业影响加深。
• 流动性环境仍脆弱，基金赎回压力未解除。
• 宏观经济下行压力存在，可能影响消费与投资。
• 行业政策变化可能带来不确定性。
• 疫情反复可能影响居民消费意愿及出行恢复。

总结

当前市场在多重因素影响下呈现分化格局，投资者应关注“确定性”较高的行业，如能源、基建、低估值板块及政策受益的消费与服务业。同时，需警惕俄乌局势、流动性风险及宏观经济波动等潜在风险。在政策持续支持与行业结构性变化的背景下，光伏、铁路运输及地产龙头等板块具备较好的投资机会。