20220829-国金证券-老百姓-603883.SH-全国布局加速下沉_数字化赋能稳步推进_4页_1mb

老百姓 (603883.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

老百姓（603883.SH）是一家专注于医药零售的公司，近年来通过快速扩张门店、数字化转型及外延并购等方式持续提升市场竞争力。公司目前市值约为187.17亿元，股价在2022年内波动于22.10元至39.83元之间。分析师袁维对该公司给予“增持”评级，认为其业绩增长具有确定性。

主要观点

• 门店扩张：截至2022年6月30日，公司新增门店1814家，其中地级市及以下门店占比高达89%。门店总数突破1万家，表明公司在全国布局中继续加速下沉市场的发展。
• 业绩表现：2022年上半年，公司实现收入89.9亿元，同比增长21%；归母净利润4.6亿元，同比增长12%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长16%。第二季度收入和净利润均实现双位数增长。
• 经营效率：公司通过组织架构改革实现精益运营，销售费用率略有下降，同时推进数字化转型，降低存货周转天数，提升运营效率。
• 线上渠道：2022年上半年线上渠道销售额达5.6亿元，同比增长70%；O2O外卖服务覆盖7700家门店，24小时门店增至490家，显示公司在新零售领域的快速进展。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.90亿元、9.99亿元和12.32亿元，对应增速分别为18%、26%和23%，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩简评

• 2022H1：收入89.9亿元（+21%），归母净利润4.6亿元（+12%），扣非归母净利润4.2亿元（+16%）。
• 2022Q2：收入48.5亿元（+27%），归母净利润2.1亿元（+20%），扣非归母净利润2.0亿元（+19%）。

经营分析

• 门店扩张：公司持续在全国范围内扩张门店，主要集中在华中和华东地区，新增门店数量达1814家。
• 组织优化：合并直营与加盟事业群，优化采购、物流及供应链管理，提升运营效率。
• 数字化转型：实施TMS产品，优化智能请货和采购流程，提升库存管理效率。
• 线上发展：线上销售额同比增长70%，O2O外卖服务覆盖7700家门店，24小时门店增加至490家。

风险提示

• 门店发展不及预期
• 处方外流不达预期
• 带量采购对药品价格的负面影响
• 线上渠道对线下门店的冲击

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长具有确定性，尤其在数字化和外延并购方面表现突出。

市场评级分析

根据评分规则，1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。当前评分1.22，对应“增持”评级。

结论

老百姓在门店扩张、数字化转型及外延并购方面持续发力，业绩表现稳健，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司通过优化运营和提升效率，展现出较强的抗风险能力，因此维持“增持”评级。