20230427-国联证券-弘元绿能-603185.SH-业绩略低于预期_一体化布局高速发展_3页_338kb

弘元绿能（603185）季报点评总结

研究要点

• 业绩概述：公司2022年营收21909亿元，同比增长10072%，净利润3033亿元，同比增长7723%；2023Q1营收3513亿元，同比下降3809%，归母净利润677亿元，同比增336%。
• 盈利能力：2022全年毛利率2143%，同比增168个百分点，但净利率13.84%，同比降18.3个百分点；2023Q1毛利率回升至1679%，净利率达19.27%，主要由于资产减值冲回。

硅片环节前景

• 当前硅片供不应求，价格坚挺，看好公司单晶硅片盈利持续性。
• 2023-2025年预期硅片需求旺盛，4-7月海内外装机量将回升。
• 已拥有35GW产能，规划新增40GW项目，2023年Q2投产。

产业链一体化布局

• 推进包头工业硅及晶硅项目（8万吨工业硅、5万吨高纯晶硅），2023年Q2投产。
• 投资徐州25GW硅片+24GW TOPCon电池项目，江阴16GW组件项目。
• 一体化布局增强上下游协同优势，提升长期竞争力。

预测与评级

• 财务预测：
  • 收入：2023-2025年分别为3033亿、4198亿、5334亿，三年CAGR为289%。
  • 归母净利润：2023-2025年分别为383亿、528亿、649亿，两年CAGR为379%。
  • 估值：2023年目标价121元，对应PE为13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能释放进度不及预期
• 光伏行业竞争加剧