20191016-中泰证券-通信行业深度报告：从5G承载变革看产业机遇-5G建设先导指标，光器件率先迎来高景气_37页_3mb

通信行业5G建设与光器件发展机遇分析

核心内容

5G建设将推动光器件行业进入高景气阶段，光模块作为5G基站建设的先导指标，将在短期进入库存周期，中长期则因带宽和技术创新而持续增长。5G承载网将经历系统性改造，实现网络平台化能力，以满足万物互联的差异化业务需求。三大运营商分别提出了不同的5G承载网方案，如中移动的SPN方案、中电信的M-OTN方案和中联通的IPRAN2.0方案，这些方案均体现了多技术融合发展的趋势。

主要观点

• 5G承载网变革：为满足5G网络切片和跨场景需求，承载网将实现控制面与转发面分离，采用SDN架构，以虚拟化平台管理网络资源。
• 光模块需求增长：前传光模块是5G基站建设中需求最大的部分，预计未来五年出货量将超过3500万只，总价值量有望达到百亿元。
• 技术演进与成本控制：光模块带宽和传输距离将逐步提升，同时因光芯片供应紧张，短期内成本刚性，但随着技术进步和产能提升，未来将逐步下降。
• 产业链影响：光模块市场将为光芯片、封测、设备和组网带来重大机遇，上游光芯片供应紧张，封测厂商受益显著。

关键信息

• 行业数据：上市公司数114家，行业总市值1491.666亿元，流通市值914.338亿元。
• 投资节奏：2019年是5G商用元年，预计未来三年5G投资加速，光模块市场空间将显著扩大。
• 光模块规格：5G前传光模块主要采用25Gb/s速率，传输距离在300m~10km之间，中回传光模块采用25Gb/s~100Gb/s速率，传输距离在40km~几百km之间。
• 市场预测：预计未来五年前传光模块市场规模将达150亿元，中回传市场规模在80~100亿元之间。

投资建议

新易盛

• 业务：光通信模块、组件和子系统核心供应商，专注于光模块的研发、制造和销售。
• 产品：涵盖多种通信接口、传输速率和波长技术，产品销往全球。
• 财务表现：2019年H1营收增长42.92%，归母净利润同比增长632.27%。
• 竞争优势：是中兴通讯5G光模块核心供应商，400G光模块取得突破。

华工科技

• 业务：激光技术及应用，光通信器件，智能制造解决方案。
• 产品：包括有源光器件、无源光器件、光通信模块、激光设备、传感器等。
• 财务表现：2019年H1归母净利润增长83.37%。
• 竞争优势：光通信产品已成功导入全球四大设备商，数据中心产品已实现批量发货。

天孚通信

• 业务：光通信精密元器件一站式解决方案提供商。
• 产品：包括陶瓷套管、光纤适配器、光隔离器、MPO连接器等。
• 财务表现：2019年H1营收增长20.14%，归母净利润增长42.38%。
• 竞争优势：坚持优质大客户战略，光无源器件毛利率显著高于光有源器件。

太辰光

• 业务：陶瓷插芯、光纤连接器、PLC分路器、波分复用器等。
• 产品：主要出口欧美市场，产品涵盖光无源器件和光纤传感。
• 财务表现：2019年H1营收增长43.89%，归母净利润同比增长3.42%。
• 竞争优势：精细化管理，注重技术研发，产品品质稳定可靠。

光迅科技

• 业务：光通信器件研发、制造和技术服务。
• 产品：传输类产品、接入类产品、数据通信类产品。
• 财务表现：2019年H1营收增长1.80%，归母净利润增长3.42%。
• 竞争优势：全球市场份额约7.3%，电信市场排名第三，接入市场排名第一。

风险提示

• 贸易争端：可能影响供应链和市场环境。
• 5G投资不及预期：可能影响光模块市场增长。
• 市场系统性风险：行业整体波动可能影响业绩。
• 技术风险：技术演进和应用可能带来不确定性。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。