AI系列研究_Rubin量产接力Blackwell_英伟达Q3指引再超预期_11页_744kb

报告摘要

英伟达Q3指引再超预期：Rubin量产推动AI基础设施增长

核心内容

英伟达在2027年第二季度（Q2）财报中表现亮眼，收入和盈利均超市场预期，进一步巩固了其在AI基础设施领域的领先地位。公司预计2027年第三季度（Q3）收入将达1080亿美元（±2%），环比增长12.2%，高于市场一致预期。尽管Non-GAAP毛利率略有下降，但公司整体盈利能力仍保持稳定，显示出其在高基数下持续增长的能力。

主要观点

收入与盈利超预期：FY2027Q2 NVIDIA实现收入962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%。Non-GAAP EPS为2.22美元，高于预期6.4%。
Data Center业务持续增长：Data Center收入890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，占总收入92.5%，成为公司增长的绝对主力。
Edge Computing稳步扩张：Edge Computing收入72亿美元，同比增长27%，环比增长13%，业务范围扩展至PC、游戏主机、工作站、AI-RAN、机器人及汽车。
Rubin量产开启新阶段：Vera Rubin已进入全面量产阶段，并在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure和Nebius等云平台部署，标志着下一代AI平台的实质性落地。
AI基础设施融资模式创新：NVIDIA与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等机构合作建立独立计算融资平台，计划调动超过5000亿美元第三方资本，降低客户前期资本压力，扩大算力部署规模。

关键信息

收入增长：Q2收入为962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%。
毛利率表现：Non-GAAP毛利率为75.0%，环比持平，同比提升2.5个百分点。
Q3指引：预计Q3收入1080亿美元（±2%），高于市场预期3.3%。
毛利率变化：Q3 Non-GAAP毛利率指引为74.0%±50bp，预计Q4将阶段性触底，随后在FY28逐步恢复。
市场贡献：Q3收入增长主要来自中国以外市场，中国Data Center compute收入占比已低于1%。
产品矩阵扩展：Edge Computing产品矩阵向本地智能体与Physical AI延伸，新增产品包括Spark、Windows版DGX Station、DRIVE Hyperion、Cosmos 3、GROOT人形机器人参考设计和Halos机器人安全平台。
融资平台构建：NVIDIA正通过独立计算融资平台，联合多家金融机构推动AI基础设施融资，拓宽客户范围，降低前期资本约束。

风险提示

AI基础设施需求增长不及预期；
Rubin等新产品量产及供应链爬坡不及预期；
产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；
第三方融资扩张及终端需求质量风险；
技术迭代、商业化及政策变化风险等。

投资评级

投资评级	级别	说明
股票投资评级	优于大市	股价表现优于市场代表性指数10%以上
行业投资评级	优于大市	行业指数表现优于市场代表性指数10%以上