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英伟达Q3指引再超预期：AI系列研究总结

核心内容

英伟达在2027年第二季度（Q2）财报中表现出色，收入与盈利均超市场预期，标志着其在AI基础设施领域的持续强劲增长。公司预计2027年第三季度（Q3）收入将达到1080亿美元，同比增长和环比增长均保持较高水平，进一步强化了其在AI领域的领先地位。

主要观点

• 收入表现超预期：FY2027Q2 NVIDIA实现收入962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%，高于Bloomberg财报前一致预期4.3%；Non-GAAP EPS为2.22美元，高于一致预期6.4%。
• 毛利率稳定：尽管Q3毛利率指引为74.0%±50bp，中值较Q2下降1.0pct，但公司仍维持较高盈利能力，显示其产品组合升级和规模效应的有效性。
• Data Center业务主导增长：Q2 Data Center收入890亿美元，占总收入的92.5%，同比增长117%，环比增长18%，贡献了公司收入增量的94%。
• Edge Computing稳步增长：Q2 Edge Computing收入71.98亿美元，同比增长27%，环比增长13%，增长速度虽低于Data Center，但明显快于Q1。
• Rubin量产开启新阶段：Vera Rubin已进入全面量产阶段，并在多家云厂商部署，标志着下一代平台进入实际应用阶段。
• 融资模式创新：NVIDIA联合多家金融机构建立独立计算融资平台，计划调动超过5000亿美元第三方资本，以降低客户前期资本约束，扩大算力部署规模。

关键信息

财报亮点

• 收入增长：FY2027Q2收入达962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%。
• 毛利率：Non-GAAP毛利率为75.0%，环比持平，同比提升2.5pct。
• Data Center收入：Q2 Data Center收入890亿美元，占总收入的92.5%，同比增长117%，环比增长18%。
• Edge Computing收入：Q2 Edge Computing收入71.98亿美元，同比增长27%，环比增长13%。

产品进展

• Rubin量产部署：Vera Rubin已进入全面量产阶段，并在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure和Nebius运行。
• 产品矩阵扩展：Edge Computing产品矩阵向本地智能体与Physical AI延伸，新增产品包括Spark、Windows版DGX Station、DRIVE Hyperion、Cosmos 3、GROOT人形机器人参考设计和Halos机器人安全平台。

融资平台建设

• 合作机构：NVIDIA与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR建立独立计算融资平台。
• 融资模式：该平台旨在通过第三方资本和NVIDIA信用支持，降低客户前期资本压力，扩大AI工厂建设的可部署规模。
• 信用支持：公司为部分AI Cloud合作伙伴提供最高35亿美元的土地、电力及数据中心shell租赁担保，并为SB Energy的PORTS-Pike项目提供最高15亿美元信用支持。

风险提示

• 需求不及预期：AI基础设施需求增长可能低于预期。
• 量产进度不及预期：Rubin等新产品量产及供应链爬坡可能受阻。
• 毛利率压力：产品结构及供应链成本可能导致毛利率低于预期。
• 融资质量风险：第三方融资扩张及终端需求质量存在不确定性。
• 技术与政策风险：技术迭代、商业化进程及政策变化可能影响公司发展。

投资评级

分析师承诺

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