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煤炭行业 2026 年半年度信用风险展望总结

核心内容概览

2026 年上半年，煤炭行业在政策、供需、价格、盈利和融资等方面呈现出稳中向好的态势。行业整体信用风险水平保持稳定，企业偿债能力总体稳健，但尾部企业流动性压力有所上升。展望下半年，行业仍将维持“整体平衡、阶段性偏紧”的供需格局，动力煤价格中枢有望保持高位，盈利有望同比改善。

主要观点

1. 行业政策与监管环境

• 政策基调：以保供兜底为总基调，强化安全生产监管，推动行业智能化与绿色转型。
• 安全监管：受山西沁源煤矿事故影响，全国煤矿安全监管趋严，山西等主产区部分煤矿停产自查，对行业供给形成短期压力。
• 绿色转型：出台多项政策，如《节能装备高质量发展实施方案》《新型能源体系建设“十五五”规划》等，推动煤炭行业向绿色低碳转型。
• 行业治理：强化安全生产标准化、灾害等级鉴定、智能化治理等，提升行业安全与可持续发展水平。

2. 行业运行情况

• 产量：2026 年上半年全国煤炭产量小幅下降，主要因安全监管收紧和部分煤矿停减产。
• 区域分布：煤炭产能仍集中于晋陕蒙和新疆地区，占比达 81.87%。
• 进口：受国内供给减少影响，煤炭进口小幅增长。
• 需求：电力行业需求稳定，非电行业需求疲软，导致煤炭价格整体上行。
• 价格走势：动力煤、主焦煤、喷吹煤、无烟煤价格较 2025 年底分别增长 21.68%、21.48%、23.79% 和 35.21%。
• 盈利：行业整体盈利水平同比大幅增长，全国规模以上煤炭企业利润总额达 2107.20 亿元，同比增长 41.10%。

3. 行业竞争格局

• 集中度稳定：前 10 家大型煤炭企业原煤产量占规模以上总产量的 49.4%，前 5 家占 37.08%，行业集中度较高。
• 头部企业主导：行业以央国企为主，资源储备和资金实力雄厚，抗风险能力强。
• 尾部企业风险：单井规模小、资源枯竭、成本高、安全隐患大的尾部企业面临出清风险，行业集中度有望进一步提升。

4. 行业财务状况

• 增长性弱：2023－2025 年，煤炭行业样本企业营业收入和利润持续下降，行业增长性较弱。
• 盈利弱化：2023 年以来，行业平均营业利润率和总资产报酬率持续下降。
• 现金流承压：经营现金流对投资支出的覆盖能力下降，2025 年经营现金流无法覆盖投资支出，企业融资需求上升。
• 杠杆水平适中：行业整体债务负担适中，但部分尾部企业如郑州煤炭工业（集团）和河南能源集团资产负债率和全部债务资本化比率超过 80% 和 70%。

5. 行业债券市场表现

• 发行规模收缩：2026 年 1－6 月，煤炭行业信用债发行规模较上年同期下降 27.42%，以 AAA 级为主。
• 无新增违约：上半年无新增违约主体，仅 1 家企业评级上调。
• 到期债券可控：2026 年上半年到期债券规模较低，以 AAA 级为主，信用风险整体可控。
• 存续债券结构：以地方国有企业为主，中长期债券占比较高，到期期限集中在 2027－2028 年。

关键信息

• 供需格局：整体平衡、阶段性偏紧，动力煤需求稳定，非电行业支撑不足。
• 价格走势：国内煤炭价格中枢较 2025 年显著上移，动力煤价格维持高位。
• 盈利改善：煤炭企业利润总额同比大幅增长，行业盈利水平提升。
• 政策影响：安全监管趋严，推动行业绿色转型和智能化发展。
• 融资情况：融资扩张意愿下降，债务接续压力减小，但尾部企业流动性风险上升。
• 信用风险展望：2026年下半年行业信用风险将保持稳定，但企业间信用分化显著，需关注尾部企业的风险。

行业展望

2026年下半年，煤炭行业将呈现以下特征：

• 供需：维持“整体平衡、阶段性偏紧”格局，动力煤价格中枢有望保持相对高位。
• 盈利：受价格高位支撑，行业收入、利润及经营现金流有望同比改善。
• 融资：新增产能审批趋严，投资支出减少，债务增长放缓，偿债能力保持稳定。
• 信用风险：整体可控，但企业间信用分化显著，尾部企业仍需关注流动性风险。

结论

煤炭行业在 2026 年上半年表现出较强的抗风险能力和稳定的信用品质。尽管行业增长性较弱，但受益于价格中枢上移和政策支持，整体盈利水平有所提升，行业集中度保持稳定。未来，随着安全监管和绿色转型的持续推进，行业结构将进一步优化，信用风险将呈现“整体稳定、个体分化”的趋势。