20170103-东兴证券-宏观经济周报_制造业PMI仍处高位_年末资金面紧张_20页_1mb

制造业PMI仍处高位，年末资金面紧张总结

核心内容

2016年12月，中国制造业PMI为51.4，略低于上月0.3个百分点，但仍处于扩张区间，为年内次高点。非制造业PMI为54.5，保持较快扩张态势，为年内次高点。

主要观点

1.1 PMI仍处高位，企业成本压力增大

• PMI数据表现：制造业PMI保持扩张，但生产指数下降，是PMI小幅回落的主要原因。
• 原材料与库存：主要原材料购进价格指数连续6个月上升，达到近年来高点，而原材料和产成品库存小幅回落。
• 进出口情况：进出口指标微落但仍高于荣枯线，新出口订单指数和进口指数连续两个月位于扩张区间。
• 企业规模差异：大型企业PMI回落但仍处年内第二高点，是制造业平稳运行的支撑；中型和小型企业PMI均回落，小型企业继续位于收缩区间。
• 成本与利润：运输成本上涨和原材料价格持续攀升，导致企业经营成本压力增大，利润空间受到挤压。

1.2 特朗普新政亮点多，我国面临机遇与挑战

• 新政核心内容：包括严格执行移民政策、扩张基础设施、放松金融管制、减税、贸易保护和能源革命。
• 对我国的影响：
  • 人才流入：特朗普的移民政策可能有利于我国国际化人才的流入。
  • “一带一路”机遇：TPP计划的破产为我国“一带一路”政策提供更宽松的发展空间。
  • 金融市场波动：特朗普新政短期内可能对金融市场造成冲击，美元走强和人民币贬值压力增大。
  • 货币政策影响：若美国进入加息周期，我国货币政策将维持稳健中性，以应对人民币贬值压力和资产泡沫。

1.3 年末资金面紧张，国债回购利率飙升

• 利率走势：国债回购利率连续飙升，12月27日最高触及33%，创近三个月高点。
• 资金紧张原因：受季节性因素及外汇占款加速下行影响，资金面趋紧。
• 央行应对措施：央行连续13个月未降息，11个月未降准，更多依赖公开市场操作缓解短期流动性压力。
• 人民币贬值压力：美联储加息落地后美元走强，人民币被动贬值，加之外汇管理趋严，短期内宽松政策受限。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为51.4，非制造业PMI为54.5，均保持扩张。
• 原材料价格：主要原材料购进价格指数连续6个月上升，达69.6%。
• 企业规模表现：大型企业PMI仍处高位，支撑制造业扩张；中、小型企业PMI回落，融资难仍是主要问题。
• 特朗普政策影响：减税政策优先针对中小企业，基建计划短期内实施有限，贸易保护政策为“一带一路”提供机遇。
• 资金面情况：国债回购利率飙升，央行通过逆回购操作缓解流动性压力，但短期内宽松受限。
• 人民币走势：美元走强，人民币被动贬值，外汇占款加速下行，资本外流压力增大。

一周要闻

• 中央政治局会议传递2017年经济发展六大信号。
• 人民币中间价逼近6.9，创七周最大跌幅。
• 国务院通过“十三五”促进中部地区崛起规划。

数据与图表

• 图表1：SHIBOR隔夜利率、SHIBOR1周利率下降，SHIBOR2周利率上升。
• 图表2：3个月国债收益率、10年期国债收益率下降，1年期国债收益率上升。
• 图表3：票据贴现利率上升。
• 图表4：美元兑人民币中间价上升。
• 图表5：互联网金融收益率上升。
• 图表6：秦皇岛港煤库存上升。
• 图表7：铝价、铜价下降，黄金价格上升。
• 图表8：碳酸锂现货结算价格不变。
• 图表9：原油、天然气期货价格上升，CCBFI综合指数下降。
• 图表10：石脑油、聚氯乙烯、涤纶短纤价格下跌，沥青、PTA、尿素价格上涨。
• 图表11：螺纹钢、铁矿石价格下跌，热轧卷板、线材价格上涨。
• 图表12：螺纹钢、线材、热轧卷板库存上升。
• 图表13：西安水泥价格下跌。
• 图表14：玻璃价格指数、综合指数回落，市场信心指数上涨。
• 图表15：主要城市商品房成交面积上升。
• 图表16：波罗的海干散货指数、好望角型运费上升，巴拿马型运费指数下降。
• 图表17：农产品批发指数上升，猪粮比价上升。
• 图表18：电影票房收入数据。

分析师与联系人信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016。
• 汤黎明：经济学博士，宏观经济研究员，联系方式：15201409467，soupdawn@126.com。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，联系方式：010-66555181，chen_qq@dxzq.net.cn。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺本报告观点、逻辑和论据为个人研究成果，引用信息均已注明出处。
• 本报告依据公开信息来源，不保证信息的准确性和完整性，仅供参考。
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行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~5%；
  • 回避：相对沪深300指数收益率5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对沪深300指数收益率5%以上；
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~5%；
  • 看淡：相对沪深300指数收益率5%以下。