建材行业2022年度策略：传统领域柳暗花明，新兴链条焕发生机-20211203-天风证券-58页_2mb

建材行业2022年度策略总结

核心内容

2021年建材行业整体承压，板块估值已回落至2019年初水平。2022年，行业将从基建/地产链及新兴链条两条主线挖掘投资机会。基建/地产链方面，需求总量相对平稳，供给侧优化逻辑明确，消费建材、水泥、浮法玻璃为主要推荐方向；新兴链条方面，受“双碳”政策及国产替代趋势影响，光伏玻璃、工业玻璃（电子/药用）、玻纤、绝热材料等具备成长性。

主要观点

• 基建/地产链：2022年广义/狭义基建投资增速预计分别为3.6% / 2.6%，基建行业进入平稳阶段，Q1景气度或环比改善。地产竣工需求上半年或维持较好景气，但前端需求弱于后端，推荐消费建材、水泥及浮法玻璃。
• 新兴链条：新能源与节能产业链维持高景气，光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等具备较大增长潜力。玻纤行业周期属性弱化，需求弹性及成长性延续。绝热材料在“双碳”政策推动下，岩棉、陶纤及VIP板等需求或提速。

关键信息

基建/地产链

• 消费建材：保障性住房、旧改及城市更新需求增加，小B和C端渠道成为重点。龙头公司有望受益于供给侧出清及渠道下沉，推荐蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材。
• 水泥：受“双碳”政策影响，行业竞争格局优化，龙头优势凸显。推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。
• 浮法玻璃：2022年H1竣工需求或仍处于高位，供给侧冷修增加，供需维持紧平衡。推荐旗滨集团、信义玻璃。

新兴链条

• 光伏玻璃：受益于新能源发展，需求成长性强，价格支撑稳固。推荐福莱特、亚玛顿。
• 工业玻璃：国产替代加速，重点推荐电子玻璃（凯盛科技、南玻A）及药用玻璃（山东药玻）。
• 玻纤：行业周期属性弱化，需求弹性及成长性延续，推荐中国巨石、中材科技。
• 绝热材料：作为高温工业技改的重要抓手，岩棉、陶纤、VIP板等需求有望提速，推荐赛特新材，关注再升科技。

风险提示

• 下游需求回落超预期
• 原材料涨价超预期
• 产能投放超预期

投资建议

• 基建/地产链：需求无大幅下行风险，碳中和优化供给，推荐消费建材、水泥及浮法玻璃。
• 新兴链条：围绕“双碳”与国产替代布局，重点推荐光伏玻璃、工业玻璃、玻纤及绝热材料。

板块回顾

• 财报表现：2021年前三季度建材行业营收同比增长17.0%，但Q3净利润因原材料涨价承压，同比下滑6.5%。
• 行情表现：2021年建材指数跑赢沪深300，但跑输万得全A。玻璃、玻纤、耐火材料表现较好，地产相关板块受政策影响表现较弱。
• 估值情况：截至2021年11月29日，建材板块PE估值约12.1x，回到2019年初水平。消费建材估值低位，二线龙头反弹空间较大。

需求展望

• 基建：2022年H1基建景气度或优于H2，预计广义/狭义基建增速分别为4.2% / 3.6%。
• 地产：2021年地产销售及新开工面积同比下滑，竣工需求或于2022年初释放。地产政策及融资端边际回暖，预计2022年上半年竣工相对稳定，下半年或回落。

渠道与供给变化

• 消费建材：渠道由大B向小B及C端转移，龙头公司加快渠道下沉，市占率有望提升。
• 瓷砖行业：受能耗双控影响，小企业面临较大压力，龙头如蒙娜丽莎已达标，市占率有望加快提升。
• 涂料行业：环保政策趋严，油性涂料被水性涂料替代，龙头公司如三棵树、亚士创能加大研发投入，提升竞争力。

政策与行业趋势

• “双碳”政策：推动建材行业供给侧优化，加速小企业出清，龙头集中度提升。
• 保障性住房：政策持续支持，有望对冲商品房销售下滑，促进消费建材需求增长。
• 旧改与城市更新：预计未来年均重装面积达35.9亿平方米，带动防水卷材、建筑涂料等需求。

图表与数据支持

• 图表涵盖建材行业营收及利润走势、各细分行业表现、专项债发行情况、地产数据、消费建材渠道变化、能耗标准等。
• 数据来源包括Wind、天风证券研究所、住建部、国家发改委等。

总结

2022年建材行业面临政策回暖与行业优化的双重机遇，消费建材、水泥、浮法玻璃及新兴链条如光伏玻璃、工业玻璃、玻纤、绝热材料或成为投资重点。随着“双碳”政策的推进及地产融资改善，板块估值有望修复，龙头公司具备估值与业绩双升潜力。