20260824-国信证券-登康口腔-001328.SZ-产品结构升级驱动盈利改善_扣非利润延续较快增长_6页_482kb

登康口腔（001328.SZ）总结

核心内容

登康口腔（001328.SZ）在2026年上半年实现了稳健的收入增长和较快的扣非归母净利润增长。公司2026H1营收达9.61亿元，同比增长14.16%；归母净利润为1.01亿元，同比增长19.05%。其中，2026Q2营收4.66亿元，同比增长13.19%；归母净利润0.50亿元，同比增长18.06%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长32.69%。公司整体盈利能力持续改善，主要得益于产品结构升级和中高端产品占比提升。

主要观点

• 产品结构优化驱动盈利增长：成人基础口腔护理产品（牙膏）仍是核心基本盘，收入占比达81.02%，毛利率稳定；成人牙刷收入同比增长14.80%，毛利率提升；电动牙刷收入增长显著（+81.51%），但整体体量仍较小。
• 线上线下渠道协同增长：线上电商模式收入同比增长14.22%，毛利率略有下降；线下渠道收入同比增长13.55%，毛利率提升，主要受益于中高端产品铺货，推动产品结构升级。
• 毛利率与毛销差改善：2026Q2毛利率为52.84%，同比增长3.26%；毛销差为19.14%，同比增长3.91%，较Q1提升2.32%。毛利率改善主要源于产品结构优化和中高端产品占比提升，销售费用率下降也对毛销差改善起到积极作用。
• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.17亿、2.54亿和2.89亿，对应PE分别为22.5x、19.2x和16.9x。公司维持“优于大市”评级，未来业绩增长可期。

关键信息

分产品表现

分渠道表现

财务预测与估值指标

财务健康状况

• 现金流：公司经营活动现金流呈波动增长趋势，2026E预计为174亿元；投资活动现金流为156亿元；融资活动现金流为-160亿元。
• 资产负债率：预计2026E为27%，保持稳定。
• 每股收益与股息率：2026E每股收益为1.26元，股息率预计达3.6%。

风险提示

• 宏观环境风险：经济环境波动可能影响消费能力。
• 研发及新产品开发风险：新产品可能面临市场接受度和研发成本的不确定性。
• 行业竞争加剧：市场竞争日益激烈，需持续创新以保持竞争力。

投资建议

登康口腔通过产品结构升级与渠道优化，推动了盈利能力和市场份额的提升。公司未来业绩增长可期，维持“优于大市”评级。