20191229-中泰证券-新能源电力设备周观察：财政部表态超预期，再议动力电池库存周期_20页_1mb

电气设备行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年电气设备行业，尤其是新能源车、新能源发电、电网与工控板块的发展前景及投资建议。报告指出，行业正经历从快速扩产到去库存的转变，同时全球市场需求增长明确，政策支持加强，带来新的发展机遇。

主要观点

新能源车板块

• 政策支持：财政部将新能源车列为2020年重点工作，补贴政策可能趋缓，但有望支持电动化率提升，尤其是公务车、出租车及国有企事业单位用车。
• 市场预期：2020年国内外新能源车产销有望迎来共振，预计国内销量可能超市场预期，尤其是政策支持下，市场可能重新激活。
• 行业现状：2018年后行业进入去库存阶段，头部企业市占率提升，尾部产能逐步退出，行业结构优化。
• 投资建议：推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、先导智能、三花智控、宏发股份、新宙邦、亿纬锂能、鹏辉能源、赢合科技、当升科技等。

新能源发电板块

• 光伏：预计2020年全球光伏需求同比增长33%至150GW，国内需求50GW。硅料供需边际改善，电池盈利处于底部，硅片价格因供给释放节奏及成本曲线支撑或好于预期，玻璃阶段性供需偏紧。
• 风电：预计2020年新增装机33GW，同比增长18%。2021年需求或达30GW，政策延续2019年思路，推进平价上网项目，支持分散式风电。
• 投资建议：推荐隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能、金风科技、日月股份等。

电网与工控板块

• 电网投资：2019年1-11月电网投资同比下滑8.8%，但11月单月投资增长0.6%，连续三月增长，预计2019-2020年电网投资稳定在4500亿元左右。
• 5G建设：国家电网与沙特电力公司签订智能电表项目，5G建设可能带来显著增量，推荐国电南瑞、正泰电器、良信电器、汇川技术、麦格米特等。
• PMI回暖：11月PMI重回扩张区间，工业利润回暖，下游需求有望改善。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：164家
• 行业总市值：1363170亿元
• 行业流通市值：1108291亿元

动力电池库存周期

• 产量与销量：动力电池产量通常高于销量，但2018年后销量增速持续高于产量，表明行业进入去库存阶段。
• 库存影响：库存变化直接影响上游材料需求，2014-2017年为快速扩产期，2018-2019年为去库存和去产能阶段。

价格跟踪

• 锂电材料：MB钴、锂盐、三元正极材料、负极材料、电解液、隔膜价格保持稳定。
• 光伏：单晶硅片价格稳定，多晶硅片跌价，电池和组件价格因供需变化出现波动。
• 电网：钢、铜等原材料价格波动较大，注塑、生铁价格相对稳定。

推荐标的

新能源车

• 宁德时代、恩捷股份、璞泰来、先导智能、三花智控、宏发股份、新宙邦、亿纬锂能、鹏辉能源、赢合科技、当升科技等

光伏与风电

• 隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能、金风科技、日月股份等

电网与工控

• 国电南瑞、正泰电器、良信电器、汇川技术、麦格米特等

风险提示

• 新能源车：补贴政策不及预期、销量不及预期、电池产能过剩
• 新能源发电：弃光限电、技术更新
• 电网与工控：电网投资不及预期、5G建设推进不及预期

投资评级

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅10%以上）
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅10%以上）

结论

• 全球一线电动汽车需求进入加速向上周期，带动动力电池产能和库存周期上升。
• 一线材料厂未来2-3年需求增速高于下游真实需求，高端产品可能供不应求。
• 电网投资及5G建设带来显著增量，推动设备公司订单增长。
• 建议关注具备技术优势、成本优势及市场占有率高的龙头企业，同时警惕政策及市场波动风险。