2017H1游戏行业报告_大象继续起舞_且看17年下半场如何争锋_24页_1mb

17H1中国游戏行业报告总结

核心内容概述

2017年上半年，中国游戏市场保持高速增长，行业规模达到997.8亿元，同比增长26.7%。其中，移动游戏市场实际销售收入占比达56.3%，继续增长，而网页游戏市场占比下降至8.5%。端游市场同比增长13.7%，但增速较前一年有所放缓。用户规模趋稳，移动游戏活跃设备数达到11.7亿，增速放缓，表明移动游戏用户存量趋于饱和，精细化运营将成为趋势。

主要观点与关键信息

市场增长与结构变化

• 2017H1中国游戏行业收入同比增长26.7%，为2009年以来上半年收入增量新高。
• 移动游戏收入占比持续上升至56.3%，而网页游戏收入占比下降至8.5%。
• 端游收入增长13.7%，但增速下降，主要受益于电子竞技的推动。

用户行为与平台差异

• 移动游戏用户日均游戏次数稳中有增，iOS用户平均每次游戏时长为16分钟，是Android用户的近两倍。
• 用户规模增速放缓，人口红利逐渐消失。

市场集中度提升

• 腾讯与网易合计市占率达66.98%，较2016H1提升7.73个百分点。
• 腾讯在Q2表现更为突出，收入同比增长39.3%，而网易收入同比增长46.47%，但环比出现下降。

公司表现分析

• 完美世界：17H1营收35.88亿元，同比增长69.68%，归母净利6.71亿元，同比增长75.64%。手游收入占比提升至57.6%，主要得益于《诛仙》手游的收入递延。
• 三七互娱：17H1营收30.79亿元，同比增长26.8%，归母净利8.51亿元，同比增长75.01%。公司通过《永恒纪元》等产品提升盈利能力，同时拓展海外市场。
• 游族网络：17H1营收16.8亿元，同比增长65.34%，归母净利3.40亿元，同比增长45.30%。主要贡献来自《狂暴之翼》、《少年三国志》等手游，但受汇兑损益影响，Q3业绩增速有所放缓。

期间费用与研发

• 三七互娱销售费用增长显著，主要因互联网推广和流量费用上升。
• 完美世界管理费用增长31.35%，主要由于研发投入增加，占营收18%。

政策影响

• 2017年5月手游新规正式实施，推动行业规范化发展。
• 政策趋严有助于行业秩序重塑，优质公司有望受益。

新兴机会

• H5游戏：部分公司如蝴蝶互动、白鹭科技等已布局H5游戏，未来增长潜力大。
• AR游戏：苹果ARkit发布，AR技术将推动游戏创新，昆仑万维、掌趣科技等公司具备相关技术储备。
• 电子竞技：电竞市场收入增长显著，完美世界、浙数文化等公司涉足电竞领域，拥有优质IP与赛事运营能力。

关键信息整理

市场数据

• 17H1中国游戏市场规模：997.8亿元，同比增长26.7%。
• 移动游戏收入：561.4亿元，同比增长49.79%，占比56.21%。
• 端游收入：319.5亿元，同比增长13.7%，占比32.01%。
• 页游收入：85.1亿元，同比下降15.4%，占比8.52%。

用户数据

• 中国游戏用户规模：5.07亿，同比增长3.6%。
• 移动游戏活跃设备数：11.7亿，同比增长1.3%。

公司表现

• 完美世界：扣非净利润增长639.02%，主要受益于《诛仙》手游。
• 三七互娱：扣非净利润增长68.67%，主要得益于《永恒纪元》等产品的表现。
• 游族网络：扣非净利润增长40.34%，但受汇兑损益影响，Q3增速下降。

下半年业绩预期

• 完美世界：预计Q3扣非增速为17.56%，主要得益于《CS:GO》等新作上线。
• 三七互娱：预计Q3扣非增速为50.00%，受益于多款新游戏上线。
• 游族网络：预计Q3扣非增速为2.13%，主要受汇兑损益和游戏延迟影响。

估值与投资建议

• 游戏行业A股估值中枢为26X/22X/20X（2017-2019）。
• 建议关注绩优公司如完美世界、三七互娱、游族网络，以及下半年增速有望提升的恺英网络、宝通科技等。
• 游戏出海标的如IGG、中文传媒、昆仑万维、世纪华通值得关注。

重点游戏与上线时间

完美世界

• CS:GO：预计2017年9月上线。
• 武林外传：预计2017Q4上线。
• 完美世界：预计2018年初上线。

三七互娱

• 择天记：预计2017年10月上线。
• 传奇霸业：预计2017Q4上线。
• 武易：预计2017Q4上线。

游族网络

• 天使纪元：预计2017年10月上线。
• 权力的游戏：预计2018H1上线。
• 三体：预计2018H1上线。

总结

2017年上半年，中国游戏市场继续保持增长，但增速有所放缓。移动游戏仍是增长主力，占比持续提升。用户规模趋稳，表明市场进入成熟阶段。腾讯与网易占据市场主导地位，行业集中度提升。部分公司如完美世界、三七互娱、游族网络表现突出，未来业绩有望进一步增长。政策趋严推动行业规范化发展，新兴领域如H5游戏、AR游戏及电子竞技成为关注重点。建议投资者关注核心游戏上线进度及业绩表现，把握行业增长机遇。