20260828-浙商证券-益丰药房-603939.SH-益丰药房2026年半年报点评_经营稳中向好_看好业绩环比改善_3页_360kb

报告摘要

益丰药房 2026 年半年报总结

核心内容概览

益丰药房于2026年8月27日发布半年度报告，整体经营稳中向好，业绩呈现环比改善趋势。公司实现收入121.30亿元，同比增长3.48%；归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.06%。尽管经营现金流同比减少7.40%，但主要归因于备货因素。第二季度收入增长5.82%，归母净利润增长7.82%，显示出公司内生增长逐步恢复，且盈利能力稳健。

主要观点

成长能力

零售业务：1H26实现营收105.07亿元，同比增长3.02%；
加盟及分销业务：实现营收12.52亿元，同比增长7.10%；
分品类表现：
- 中西成药收入94.09亿元，同比增长5.74%；
- 中药收入10.36亿元，同比下降9.85%，可能与中药材价格下降有关；
- 非药品收入13.14亿元，同比下降0.44%；
门店布局：截至1H26年末，公司门店总数15,239家（直营10,663家、加盟4,576家），新增211家自建门店、11家并购门店及263家加盟店，关闭77家低效门店，新增门店占比不高，说明增长主要依赖内生。

盈利能力

毛利率：整体毛利率为40.30%（同比下降0.17个百分点）；
分业务毛利率：
- 零售业务毛利率41.69%（同比下降0.30个百分点）；
- 加盟及分销业务毛利率11.99%（同比上升1.02个百分点），受益于供应链规模效应；
费用控制：
- 销售费用率23.29%（同比下降1.44个百分点）；
- 管理费用率4.51%（同比上升0.06个百分点）；
- 财务费用率0.47%（同比下降0.21个百分点）；
期间费用率：整体同比下降1.62个百分点；
归母净利率：提升0.44个百分点至7.95%，盈利能力稳健。

关键信息

收入与利润预测：
- 2026年收入预计263亿元，同比增长7.73%；
- 归母净利润预计19.31亿元，同比增长15.03%；
- 2027年收入预计287亿元，同比增长9.10%；
- 归母净利润预计22.74亿元，同比增长17.81%；
- 2028年收入预计318亿元，同比增长10.90%；
- 归母净利润预计25.48亿元，同比增长12.02%；
估值：对应2026-2028年PE分别为14、12、11，估值逐步下降，但公司作为连锁药店龙头，维持“增持”评级；
财务摘要：
- 现金：从2025年的3,081百万元增长至2026年的4,804百万元，现金流管理能力增强；
- 流动资产：预计从2025年的16,826百万元增长至2028年的28,960百万元；
- 负债合计：从2025年的15,073百万元增长至2028年的18,346百万元，但资产负债率持续下降，从54.91%降至50.42%；
- 净利润：从2025年的1,831百万元增长至2028年的2,769百万元，净利润持续增长；
- 每股收益：预计从2025年的1.38元增长至2028年的2.10元，成长性良好；
- P/E：从16.61下降至10.94，估值逐步优化；
- EV/EBITDA：从6.31下降至4.38，估值吸引力提升。

风险提示

行业出清速度可能不及预期；
门诊统筹政策落地不及预期；
新开门店培育期延长可能影响利润释放；
加盟店管理风险。

投资评级说明

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准；
- 买入：+20%以上；
- 增持：+10%～+20%；
- 中性：-10%～+10%；
- 减持：-10%以下；
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准；
- 看好：+10%以上；
- 中性：-10%～+10%；
- 看淡：-10%以下。