20260828-国金证券-益丰药房-603939.SH-内生继续向好_业绩表现稳健_4页_999kb

公司业绩与经营分析总结

核心内容概述

公司于2026年8月27日发布2026年半年报，整体业绩表现稳健，内生增长持续向好。2026年上半年，公司实现营业收入121.3亿元，同比增长3.48%；归母净利润9.64亿元，同比增长9.51%；扣非归母净利润9.52亿元，同比增长11.06%。单季度来看，2026年第二季度营业收入60.45亿元，同比增长5.82%；归母净利润4.64亿元，同比增长7.82%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长9.48%。

主要观点

• 零售业务增长显著：2026年上半年零售收入约为105.07亿元，同比增长3.02%。尽管Q1零售收入同比下降1.06%，但Q2零售收入同比增长7.38%，显示出内生增长趋势明显。
• 门店扩张稳步推进：截至2026年H1末，公司拥有门店15,239家（含加盟店4,576家）。上半年新增自建门店211家、并购门店11家、新增加盟店263家，关闭门店77家，闭店节奏已恢复正常。
• 盈利质量持续提升：公司毛利率保持稳定，但略有下降，主要受零售业务影响。净利润率稳步提升，从2023年的6.3%增长至2026年的6.9%，预计未来三年将持续增长。
• 投资信心彰显：公司于7月24日宣布将在6个月内使用不低于2亿元、不超过3亿元的自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，表明公司对未来发展充满信心。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.9亿元、21.3亿元、23.7亿元，分别同比增长12%、13%、11%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为1.56元、1.75元、1.95元。
• 市盈率（PE）：当前市盈率约为15倍，预计未来三年将逐步下降至12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司稳健的业绩表现和内生增长潜力。

财务与运营数据

• 收入结构：主营业务收入占销售收入比例稳定在60%以上，2026年预计达到61.0%。
• 成本控制：主营业务成本增长幅度低于收入增长，毛利率保持在合理区间。
• 现金流状况：经营活动现金净流保持稳定，2026年预计为3,200亿元，较2025年有所改善。
• 资产结构：流动资产占比逐年上升，从2023年的50.3%增长至2026年的64.5%。固定资产周转天数下降，表明资产使用效率提高。

市场评级分析

• 市场评级：在最近六个月内，市场对公司的投资建议主要为“买入”，占比达28%。
• 评分机制：市场平均投资建议评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。

风险提示

• 门店扩张不及预期：门店数量增长可能受到市场环境、政策调控等因素影响。
• 处方外流不达预期：处方外流趋势可能影响公司业绩表现。
• 互联网冲击：线上零售对传统零售模式的冲击可能影响公司市场份额。
• 收入地区集中风险：公司收入可能过度依赖某些地区，存在区域风险。

分析师信息

• 分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003）
• 邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn
• 分析师：王奔奔（执业 S1130525070006）
• 邮箱：wangbenben@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（人民币）：22.99元

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

特别声明

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