20230821-国联证券-华工科技-000988.SZ-Q2业绩短期承压_联接业务持续迈向高端市场_3页_385kb

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业绩概况
2023年上半年，公司实现营业收入502.4亿元，同比下降19.20%；归母净利润58.2亿元，同比增长328%；扣非归母净利润54.5亿元，同比增长289%。尽管营收下降主要是由于智能制造和联接业务受5G建设周期影响，但传感器业务实现大幅增长。

业务分析

• 智能制造业务营收下降显著，同比下降95.3%；联接业务营收减少，下降43.74%，主要源自网络终端业务交付减少。
• 传感器业务表现强劲，营收同比增长45.31%，出货量方面，新能源汽车PTC加热器和车载温度传感器分别增长107%和46%，反映了新能源汽车市场的扩张。
• 公司在传感器市场占比达56%，受益于新能源及智能网联汽车销售增长76%。

财务指标

• 公司毛利率整体提升，分别达到37.18%、9.70%和23.17%，同比提升幅度分别为0.517、1.25和1.97个百分点，归因于产品结构优化和成本控制。
• 研发投入达300亿元，同比增长266%，强调对新技术和产品的持续投入。
• 资产负债率为49.89%，符合行业标准；净利润率从7.36%提升至8.41%，投资回报率有所上升。

市场布局和风险

• 联接业务持续扩展至高端市场，包括400G光模块批量交付，覆盖全球头部客户；5G无线光模块保持行业领先。
• 当前风险包括PTC加热器推广不及预期、5G市场推进缓慢以及光模块竞争加剧。
• 公司400G系列产品和10GPON光模块已实现批量交付，正在布局下一代技术。

预测和评级

• 公司调整了盈利预测，预计2023-2025年营业收入年复合增长率为95.6%至2240%，归母净利润年复合增长率为2430%至1893%。
• 维持“买入”评级，目标价3920元，基于可比公司估值给出35倍PE，维持2023年预测。
• 风险提示涵盖PTC、5G推广和竞争，需关注潜在因素。

总结认为，公司通过业务多元化和研发投入，尽管营收短期承压，但核心业务增长和高附加值产品布局支撑长期韧性，股票表现与行业基准相比保持良好前景。