20260819-国盛证券有限责任公司-耐世特-01316.HK-业绩超预期_线控转向迈入量产阶段_4页_801kb

耐世特（01316.HK）总结

核心内容概述

耐世特（01316.HK）在2026年上半年表现出色，业绩超预期，收入和利润均实现显著增长。公司积极布局线控转向系统，已迈入量产阶段，并获得多个新订单，显示其在智能化和电动化趋势下的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2026H1公司收入为23亿美元，同比增长3.9%，调整后增长0.8%，跑赢市场180个基点。归母净利润同比增长35.2%至8581万美元，净利润率提升0.9个百分点至3.7%。
• 产品收入：EPS、CIS、HPS、DL等产品收入分别为16.2/2.2/0.8/4.0亿美元，同比变动分别为+7%、-3%、-8%、+1%。
• 地区表现：北美和亚太地区收入分别跑赢市场240/570个基点，EMEASA地区收入占比19%。
• 订单增长：上半年新获33亿美元订单，全年有望实现60亿美元新增订单，显示强劲的市场竞争力。
• 盈利能力提升：毛利率提升至12%，经调整EBITDA同比增长14.1%，EBITDA利润率提升至11.3%。
• 线控转向进展：理想L9、北美某辆Robotaxi已进入量产阶段，中国头部整车OEM新增线控转向定点，亚太地区已有4个线控转向项目定点，未来有望持续获得更多订单。
• 产品创新：推出高置直驱线控转向手感模拟器（HMDD），具备更高的设计自由度、高品质转向手感及跨车型平台的可扩展集成能力。
• 投资建议：公司有望成为线控转向系统量产第一梯队，给予目标价7.41港元，对应2026年13xP/E，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2026-2028年收入分别为48/51/53亿美元，归母净利润分别为1.8/2.3/2.5亿美元，净利润率持续提升。

关键信息

财务指标（单位：百万美元）

地区收入占比（2026H1）

• 北美：50%
• 亚太：30%
• EMEASA：19%
• 其他地区：0.2%

线控转向进展

• 量产项目：理想L9、北美某辆Robotaxi已开始投产。
• 订单：上半年获得中国头部整车OEM的线控转向定点，全年新增订单目标为60亿美元。
• 区域布局：
  • 亚太：4个线控转向项目定点，与一家客户处于开发阶段。
  • 北美：与两家客户处于开发阶段。
  • 欧洲：已获得定点，尚未进入量产。

产品创新

• HMDD：高置直驱线控转向手感模拟器，提升设计自由度和转向手感，具备跨车型平台可扩展性。

风险提示

• 盈利性恢复慢于预期
• 新能源车渗透率提升不及预期
• 高阶智能驾驶落地速度慢于预期
• 汇率风险
• 通胀影响超出预期
• 美国新能源汽车政策风险

股票信息

财务报表摘要

• 资产负债表：流动资产和非流动资产逐年变化，负债总额有所下降，权益总额逐年上升。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有所波动。
• 利润表：毛利率持续提升，净利润率显著增长，归母净利润保持强劲增长。

投资建议与评级说明

• 投资评级：买入
• 评级标准：基于公司股价在6个月内相对基准指数的表现，目标价7.41港元，对应2026年13xP/E。

分析师声明

• 分析师：夏君、刘玲
• 执业证书编号：S0680519100004、S0680524070003
• 邮箱：xiajun@gszq.com、liuling3@gszq.com

免责声明

• 本报告由国盛证券研究所发布，仅作参考，不构成投资建议。
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