20200817-东兴证券-数字货币系列专题报告之一_DCEP的变与不变_13页_964kb

DCEP的变与不变总结

核心内容概述

数字人民币（DCEP）是中国人民银行发行的法定数字货币，其设计和运行机制旨在替代流通中的纸币现金，同时优化支付清算系统、提升货币政策传导效率。DCEP的推出将对金融体系、货币政策及跨境支付等多个领域产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. DCEP运行机制

• 架构设计：DCEP采用“一币两库三中心”架构，其中“两库”指央行发行库与商业银行银行库，“三中心”包括认证中心、登记中心和大数据分析中心。
• 发行方式：央行通过抵扣100%准备金向商业银行发行等额DCEP，商业银行再通过数字货币钱包向私人部门流通。
• 全生命周期：
  • 发行：央行向商业银行发行DCEP，后者向居民或企业发放。
  • 流通：私人部门通过数字货币钱包进行点对点交易，央行登记中心负责权属变更。
  • 回笼：私人部门将DCEP转为纸币或银行存款，央行通过系统作废数字货币。

2. DCEP与其他货币形态的对比

• 数字法币VS现金：
  • DCEP具备可控匿名性，交易信息对央行及授权机构可见，而纸币完全匿名。
  • DCEP具有无限法偿性，可实现双离线支付，提升支付便捷性。
  • DCEP不涉及实物运输，成本较低，且具备规模效应。
• 数字货币VS电子支付：
  • DCEP支持点对点交易，无需账户，资金清算更高效。
  • 电子支付依赖账户，信息流与资金流不统一，清算流程较长。
  • DCEP与电子支付均受央行信用背书，但DCEP具有更强的法偿性和法律地位。
• 数字货币VS银行活期存款：
  • DCEP由央行发行，信用等级更高，而银行存款以商业银行信用为背书。
  • DCEP不涉及货币创造，是基础货币，而银行存款是广义货币供给。
  • DCEP支付无时滞，资金流转更直接，有利于央行监管和货币政策传导。

3. DCEP的潜在影响

• 对货币政策的影响：
  • DCEP有助于减少货币政策传导时滞，提升政策效果。
  • 央行可通过智能合约预设贷款利率条件，引导商行贷款投向，增强调控能力。
  • 负利率政策在DCEP全面替代纸币的情况下成为可能，但需权衡风险。
• 对银行及支付机构的影响：
  • DCEP对商业银行影响正面，可提升运营效率、降低现金管理成本。
  • 银行存款不会被DCEP大规模挤出，反而可能因提现便捷而回流。
  • 第三方支付机构面临直接冲击，DCEP的无限法偿性和双离线支付特性对其构成挑战。
• 对跨境支付的影响：
  • DCEP具备点对点交易、无物理限制等优势，有望提升跨境支付效率。
  • 但跨境应用仍需解决境外接受度、监管协作及基础设施建设等问题。
  • 相较之下，Libra凭借广泛的用户基础和多币种锚定在跨境支付中更具优势。

4. DCEP的变与不变

• 不变之处：
  • DCEP仍维持央行-商业银行双层运营机制，不改变货币创造机制和商业银行职能。
  • DCEP不会对货币供应量造成根本性影响，其发行不会导致货币超发。
  • 货币流通速度由交易频率等外生因素决定，而非货币形态。
• 变化之处：
  • DCEP作为数字法币，提升了支付的便捷性、透明度和安全性。
  • 为货币政策创新提供了技术基础，如负利率政策、利率走廊调整等。
  • 改变了私人部门现金持有模式，可能促使部分现金转为银行存款。

风险提示

• DCEP落地时间可能不及预期。
• 数字货币推广可能面临用户接受度、技术障碍和监管挑战。
• DCEP运行机制可能超出预期，带来不可控风险。

未来展望

DCEP作为数字现金的形态，将逐步替代纸币，优化支付清算体系，提升货币政策传导效率。其应用场景主要集中在小额零售支付，未来可能扩展至批发支付领域。随着技术细节和机制的不断完善，DCEP在金融体系中的作用和影响仍具有巨大潜力。