计算机行业专题研究：5G工业海外对标系列研究之一，达索-20200817-天风证券-30页_1mb

达索系统总结

核心内容

达索系统（Dassault Systèmes）是一家全球领先的制造业3D CAD软件提供商，成立于1981年，总部位于法国。公司以其技术优势和行业知识形成较深的护城河，主要产品包括3D CAD、CAE、信息智能软件和协作软件，其中3D CAD占公司收入的43%以上。公司不仅在汽车和航天航空领域占据领先地位，还积极拓展云服务和生命健康领域，推动业务多元化发展。

主要观点

• 技术优势显著：达索系统在高端3D CAD产品CATIA方面具有强大的技术护城河，尤其在曲面设计和跨学科仿真方面表现突出，广泛应用于汽车、航天航空等行业。
• 中端产品用户满意度高：SOLIDWORKS因其易用性和丰富的标准件库，获得专业用户和教育机构的高度认可。
• 云服务与平台化战略：公司拥有自主的云基础设施，能够提供更灵活的云服务，并开发更多增值服务。公司正推进平台化产品战略，提升整体解决方案的竞争力。
• 行业增长驱动：公司三大主营业务（CAD、PLM、医疗相关服务）均受益于行业增长，云服务和订阅模式推动收入增长。
• 财务表现稳健：公司毛利率和营业利润率稳定在85%和32%，销售、研发、管理费用率分别为31%、18%和8%，费用控制良好。

关键信息

产品与服务

• 核心产品：3D CAD（CATIA和SOLIDWORKS）、3D CAE、信息智能软件（如EXALEAD、BIOVIA、MEDIDATA）、协作软件（如ENOVIA、3DEXCITE）。
• 平台化产品：3D Experience平台整合了上述产品线，为客户提供基于云的、面向智能制造的PLM系统，实现单一数据源的数字化协作。
• 云服务：公司拥有自主云平台，获得多项安全认证，包括ANSSI、ISO 27001、ISO/IEC 27017、ISO27018等，保障数据安全与隐私。

行业地位

• CAD市场：2018年全球CAD市场CAGR为8%，达索系统市场份额为23%，位列第二，预计领先优势将持续。
• PLM市场：达索系统在PLM市场占据约三分之一的份额，2017年位列第一，预计未来PLM市场将增长65亿美元。
• 临床试验服务：Medidata是全球临床试验数据服务SaaS行业的第二位，市场份额约8.5%，服务全球1400家客户，参与过20000个临床试验项目。

市场与客户

• 主要客户：包括特斯拉、丰田、福特、波音、空客、EDF、B.Braun等全球知名企业和机构。
• 收入构成：公司收入主要来自制造业、基建&城市、生命科学&健康保健三大领域，其中汽车与运输、工业设备、航天航空合计占收入的59%。
• 区域分布：公司收入在美洲、欧洲、亚太地区分布相对均衡，其中美洲地区增速最快（YOY 23%）。

财务表现

• 营收规模：2018-2020年公司营收分别为36.67亿美元、41.07亿美元、44.98亿美元，整体保持稳步增长。
• 毛利率与营业利润率：公司毛利率和营业利润率稳定在85%和32%。
• 费用率：销售费用率31%，研发费用率18%，管理费用率8%，费用控制良好。
• 订阅模式增长：软件订阅模式收入五年CAGR为32%，远高于专利授权的15%，成为公司增长的重要驱动力。

风险提示

1. 疫情影响：疫情可能限制下游制造业客户的IT预算，影响公司业务增长。
2. 竞争加剧：工业软件市场竞争激烈，传统制造业龙头和企业信息化厂商纷纷进入该领域。
3. 研发风险：若研发进展不及预期，可能影响公司在高技术壁垒领域的竞争力。

成长性分析

• 行业增长：CAD、PLM和医疗相关服务市场均呈现增长趋势，达索系统凭借其市场领先地位，将受益于行业增长。
• 云服务扩展：云服务模式扩大客户群，特别是中小企业，同时催生增值服务需求。
• 平台化战略：公司通过平台化产品提升整体解决方案的经济性和竞争力，目标客户为大型政企。

总结

达索系统凭借强大的技术护城河、广泛的行业应用和稳定的财务表现，成为全球制造业3D CAD领域的龙头企业。公司通过平台化战略和云服务扩展，不断提升其在工业软件市场的竞争力。尽管面临一定的行业风险，但其在CAD、PLM和临床试验服务等领域的领先地位，为公司未来增长提供了坚实基础。