20211028-国盛证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-Q3收入增速放缓_利润短期承压_期待业绩修复_3页_530kb

蒙娜丽莎（002918.SZ）总结

核心内容概述

蒙娜丽莎公司于2021年第三季度发布财报，整体表现显示收入稳健增长，但利润增速有所放缓。公司采取“经销业务 + 工程业务”双轮驱动模式，通过与多家地产商战略合作和生产基地的投产，推动业绩增长。尽管Q3净利润同比下滑，但公司对未来业绩修复持乐观态度，并发布投资建议维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长：2021年前三季度公司累计实现营收49.27亿元，同比增长47.69%。其中，Q3营收18.47亿元，同比增长19.25%。
• 利润承压：尽管营收增长，但Q3归母净利同比下滑16.87%，主要由于原材料和能源价格上涨以及限电等因素影响。
• 成本与费用：Q3销售毛利率为30.10%，环比下降4.09个百分点；销售净利率为7.60%，同比和环比均下降。期间费用率整体有所波动，其中销售费用率下降，管理费用率和财务费用率上升。
• 现金流状况：Q3经营活动现金流净额为-3亿元，同比多流出4.25亿元，主要因房地产调控政策导致应收账款增长及合同保证金增加。
• 资产负债情况：公司资产负债率提升至60.89%，主要由于生产经营规模扩大和新增项目贷款。

关键信息

财务表现

• 营收与利润趋势：2021年前三季度营收同比增长47.69%，归母净利同比增长10.07%。预计2021-2023年归母净利润分别为6.4、8.5、11.1亿元，对应EPS分别为1.57、2.09、2.72元。
• PE与PB估值：2021年PE为14倍，2023年PE预计降至8倍；PB从3.1倍下降至1.6倍，显示公司估值逐步走低。
• 成长能力：营收年均增长率稳定在25%以上，但净利润增速有所放缓，尤其在2021年Q3。

财务比率

• 毛利率：从2019年的38.5%降至2021年的32.4%，但预计在2023年回升至33.6%。
• 净利率：从2019年的11.4%下降至2021年的9.4%，但预计2023年将回升至10.2%。
• ROE：从2019年的14.8%上升至2023年的19.2%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：从2019年的43.6%上升至2023年的55.6%，显示公司负债水平上升。
• 现金流与周转率：Q3收现比为98.32%，同比下降2.29个百分点；应收账款周转率下降，应付账款周转率略有提升。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司双轮驱动模式、工程业务增长、品牌建设与新产品研发、以及收购计划等积极因素，分析师认为公司未来增长潜力较大。
• 业绩修复预期：公司预计未来三年业绩持续增长，尤其是2023年净利润增速有望达到30.1%。

风险提示

• 房地产行业波动：房地产调控政策可能影响工程业务回款。
• 原材料价格波动：原材料和能源价格上涨可能对毛利率产生负面影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

未来展望

公司计划通过藤县生产基地的投产和集采客户订单落地，进一步提升B端业务规模。同时，通过收购至美善德丰富产品线和优化区域布局，提升业绩弹性。此外，公司推出限制性股票激励计划，增强员工积极性和公司发展信心。

股票信息

• 行业：其他建材
• 前次评级：买入
• 收盘价：22.02元
• 总市值：9,123.15亿元
• 总股本：414.31百万股
• 自由流通股占比：51.69%
• 30日日均成交量：3.50百万股

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分析师声明

分析师黄诗涛和房大磊声明，本报告观点基于个人判断，不受第三方影响，且不构成具体投资建议。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担风险。