20141230-长城证券-商贸零售行业_2015年投资策略-回归零售本质_转型_并购和改革三条主线选股_36页_846kb
报告摘要
商贸零售行业2015年投资策略总结
核心观点
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行业评级：中性
零售行业整体向上动力不足，主要受终端消费需求疲软、费用刚性上涨及电商冲击影响，预计未来一段时间行业表现将维持中性。 -
投资主线：转型、并购与改革
在行业低迷背景下，建议从转型、并购与改革三个方向寻找投资机会。
转型：探索O2O，布局移动端
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O2O模式是未来方向
线上线下融合是零售业发展的必然趋势，O2O模式能够实现线上筛选、预订、支付与线下体验、分享的结合，提升消费者体验与便利性。 -
移动端成为关键
随着移动互联网的发展，移动端成为O2O模式的重要载体，其位置属性使消费者更易获取周边服务信息，增强线下客流转化。 -
市场前景广阔
2012年O2O市场规模为986.8亿元，预计2015年将达4188.5亿元，增长迅速。VC及互联网巨头纷纷布局O2O领域。 -
重点公司：海宁皮城、步步高、红旗连锁
这些公司积极布局O2O模式，探索线上渠道与线下体验的融合，提升市场竞争力。
并购：行业整合加速
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并购时机成熟
在电商冲击和经济低迷的背景下，零售行业业绩分化明显，部分企业现金流充裕、估值低，具备较强的并购吸引力。 -
自有物业价值高
零售公司拥有大量优质自有物业，其重估价值普遍高于市值，具备较高的投资价值。 -
产业资本增持
产业资本对零售行业持续增持，显示其对行业未来发展的信心。 -
重点公司：永辉超市
永辉超市具备较强的扩张能力和现金流，是并购潮中的优选标的。
改革：国资改革大势所趋
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政策驱动改革
十八届三中全会后，国资改革全面启动，零售行业作为竞争性行业，成为改革的重点领域。 -
改革预期提升行业活力
上海等地已率先启动国资改革，未来重庆、山东、安徽、北京等地可能跟进，推动零售行业机制优化。 -
重点公司：重庆百货
重庆百货作为重庆国资重要的商业平台，具备较强的改革预期，有望通过机制改革提升经营效率与盈利能力。
重点公司推荐
| 公司 | 推荐理由 |
|---|---|
| 步步高 | 多业态布局西南，积极探索全渠道转型，公司EPS稳步提升，PE合理，维持“推荐”评级 |
| 海宁皮城 | 外延扩张稳步推进，全渠道转型可期，EPS增长明确，PE低，维持“推荐”评级 |
| 红旗连锁 | 线下扩张稳健，积极布局O2O，增值服务潜力大，EPS稳步增长，维持“推荐”评级 |
| 永辉超市 | 收入稳步增长，全国扩张持续推进，电商布局加速，维持“推荐”评级 |
| 重庆百货 | 毛利率稳步提升，国资改革预期强烈，具备先发优势，维持“推荐”评级 |
投资策略
- 转型：关注积极布局O2O的公司，如步步高、红旗连锁和海宁皮城。
- 并购：重视现金流充裕、估值低的零售公司，如永辉超市。
- 改革：关注受益于国资改革的公司，如重庆百货。
风险提示
- 终端需求疲软：受经济环境和消费习惯变化影响，行业增长受限。
- 费用上涨压力：人工和租金费用持续增长，压缩利润空间。
- 电商冲击持续：线上渠道对传统零售形成长期竞争压力。
行业评级与公司评级
| 评级类型 | 说明 |
|---|---|
| 行业评级 | 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；中性：与市场同步；回避：弱于市场 |
| 公司评级 | 强烈推荐：未来6个月内相对行业指数涨幅超过15%；推荐：5%-15%；中性：-5%至5%；回避：跌幅超过5% |
总结
2015年商贸零售行业面临多重挑战，包括消费疲软、费用上涨和电商冲击，整体表现中性。但行业在转型、并购与改革三大方向上存在结构性机会。O2O模式与移动端发展成为转型重点，永辉超市、重庆百货等公司因现金流充裕和估值优势成为并购热点，而重庆百货因国资改革预期成为改革标的。建议投资者关注这些方向，把握行业变革带来的投资机遇。
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