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节前补库进入尾声，黑色整体减仓调整

核心内容概览

一、政策与市场预期

• 政策环境：7月底政治局会议后，“反内卷”政策有所降温，当前仍处于政策制定阶段，预计10月份二十届四中全会精神将对市场产生影响。整体政策预期中性，黑色市场将回归供需和现实。
• 市场逻辑转变：近年来，黑色市场定价逻辑发生变化，期现深度融合，基差定价成为主流，期货盘面主导现货定价，形成了“买预期，卖现实”的交易模式。
• 价格趋势：淡季（累库周期）涨价，旺季（降库周期）跌价，且趋势愈发提前，反弹乏力，熊市绵长。

二、市场行情分析

• 基差正套：基差正套进入平仓周期，旺季逐步来临，但钢材下游真实需求改善有限，整体建材需求较弱。
• 钢材需求：房地产销售数据环比转弱，新开工面积同比为负，基建项目开工较多但资金压力依然存在，混凝土发货量维持同比减量。
• 卷板需求：机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，钢厂卷板接单无压力，但镀锌和冷轧库存偏高，对钢材估值形成压制。
• 出口影响：国家税务总局发布17号公告，预计对买单出口产生较大影响。

三、估值与利润

• 钢厂利润：螺纹、热卷生产利润约100~200元/吨，整体维持低位水平。
• 原料成本：国庆后下游补库基本结束，长流程成本平稳，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格调整，盘面估值维持在谷电和平电之间。

四、合金市场

• 锰硅：供应端矛盾偏大，过剩压力显现，中长期逢高偏空趋势不改。
• 硅铁：成本线运行中性偏弱，维持中期内逢高偏空思路，关注11合约仓单压力。

五、趋势与策略

• 黑色趋势：短期或调整，中期维持震荡行情。
• 重点策略推荐：
  • 钢材整体维持震荡行情（☆☆）。
  • 铁矿石逢高做空并持有（★★★）。
  • 煤焦期价短期或震荡上涨，回调逢低做多为主（☆☆）。
  • 锰硅和硅铁中期逢高偏空操作（不追空）（★★★）。
• 套利策略：
  • 铁矿1-5逢低正套参与。
  • 卷螺价差维持高位。
  • 关注限产下钢矿比价远期回升。
  • 远月锰硅空单对冲近月硅铁多单风险。
• 期现策略：
  • 钢材基差关注旺季正套平仓及反套建仓。
• 期权策略：
  • 钢材近月宽跨期获利平仓（☆☆☆）。
  • 远期卖出宽跨可继续建仓持有。

风险提示

• 重要会议精神超预期。
• 供给侧政策超过预期。

下游行业分析

一、房地产行业

• 销售数据：房地产新房销售数据环比转弱，但商品房销售面积小幅回升，利于M1-M2增速回升。
• 新开工面积：2025年7月新开工面积同比为-29.9%，整体处于低迷状态。
• 施工与竣工面积：施工面积同比持续下降，竣工面积亦有下滑，显示房地产市场整体需求疲软。
• 投资完成额：2025年7月房地产开发投资完成额同比为-17.09%，反映行业增长乏力。

二、制造业

• 整体表现：制造业景气水平仍在荣枯曲线下方，部分行业如机械、汽车、家电等需求有所回升，但整体仍面临考验。
• 具体行业：
  • 机械行业：挖掘机产量同比上升，但部分设备产量下降。
  • 汽车行业：汽车销量和产量小幅增长，但商用车产量同比下滑。
  • 家电行业：空调、冰箱销量有所波动，洗衣机销量保持稳定增长。

三、基建与出口

• 基建投资：基建项目开工较多，但资金压力依然存在，施工进度较慢。
• 出口政策：17号公告实施后，对买单出口影响较大，预计出口需求有所下降。

市场数据与图表

• 黑链指数：文华指数7161，日线和月线显示指数整体波动较小，震荡为主。
• 经济数据：房地产投资、商品房销售、M1-M2增速等数据表现疲弱，显示下游需求仍有考验。
• 行业趋势：2025年7月全国开工项目905个，总投资额约17915.69亿元，主要集中在西藏、安徽、福建等省份。

总结

黑色市场当前处于调整阶段，政策预期中性，市场回归供需和现实。钢材需求疲软，尤其是建材需求，卷板需求相对稳定但部分品种库存偏高。铁矿石价格预计震荡，逢高做空为主；煤焦期价短期或上涨，回调可做多。合金市场中，锰硅和硅铁维持逢高偏空策略。整体来看，市场需关注政策动向和下游需求变化，交易策略以震荡和逢高做空为主。