20211019-光大证券-中国巨石-600176.SH-2021年前三季度业绩预告点评_21Q3粗纱量价齐升_提价验证下游需求强劲_3页_734kb

中国巨石（600176.SH）2021年前三季度业绩预告总结

核心内容

中国巨石在2021年前三季度预计实现归母净利润41-46亿元，同比增长220%-260%；预计扣非净利润36.6-41.2亿元，同比增长220%-260%。其中，21Q3归母净利润预计为15-20亿元，同比增长190%-288%，扣非净利润预计为11.5-16.1亿元，同比增长154%-255%。

主要观点

业绩表现

• 量价齐升：21Q3粗纱销量约57万吨，环比增长2万吨，延续二季度需求旺盛态势。粗纱吨均价环比提升，单季度吨扣非净利（加回计提的奖金后）或接近2000元，创本轮周期新高。
• 提价验证需求：公司于9月初发布涨价公告，主要由于天然气等成本上涨压力及市场供求紧张，预计10月起涨价将增厚Q4净利润。
• 电子布高景气度：21Q3电子布含税均价超8元/米，估算销量接近1.2亿米，单季度电子布净利润或在5亿元左右。电子布供不应求的态势未改变，预计公司“十四五”末电子布产能可达17亿米，持续贡献利润弹性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年EPS预测分别为1.40元、1.54元、1.56元。
• 估值指标：2021年动态市盈率约为13倍，显著低于历史水平，显示公司估值处于低位，具备投资吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备成本优势，未来高端产品占比提升将推动利润增长，同时电子布业务有望复制粗纱领域的增长逻辑。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 盈利能力：
  • 毛利率：从35.5%提升至49.1%
  • EBITDA率：从37.8%提升至49.2%
  • 归母净利润率：从20.3%提升至32.4%
  • ROE：从13.6%提升至25.1%
• 费用率：
  • 销售费用率：从0.84%略降至0.87%
  • 管理费用率：从5.50%降至4.40%
  • 财务费用率：从4.91%降至1.31%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：从52%降至35%
  • 流动比率：从0.78提升至1.91
  • 速动比率：从0.61提升至1.59
  • 归母权益/有息债务：从1.27提升至3.72

风险提示

• 需求不及预期
• 产品价格下跌
• 原燃料价格上涨
• 汇率波动导致汇兑损失
• 海外子公司受当地政策影响

结论

中国巨石在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，受益于粗纱和电子布业务的量价齐升。公司通过提价策略验证了下游需求的持续性，同时电子布业务的高景气度为未来利润增长提供了新的驱动力。分析师认为公司具备成本优势和高端产品占比提升的潜力，维持“买入”评级。当前股价18.20元，对应2021年动态市盈率约13倍，估值较低，具备投资价值。