中国巨石（600176.SH）2021年中报业绩预告总结
核心内容
中国巨石在2021年上半年实现了历史最佳盈利水平，归母净利润预计达到22.8-26.7亿元，同比增长200%-250%。同时，公司EPS预计为0.57-0.67元，显示出强劲的盈利能力。
主要观点
- 行业景气度高：玻纤纱和电子纱价格持续高位运行，其中2400tex缠绕直接纱均价上涨43.3%，G75电子纱均价翻倍，预计价格高位将延续至年底。
- 需求恢复与产能有限：全球新冠疫苗接种推动需求恢复，而年内新增产能有限，预计全年新增约60万吨，维持行业供需紧平衡。
- 盈利预测上调：基于行业高景气度和公司优势，公司2021-2023年净利润预测分别为46.5亿元、48.0亿元和48.8亿元，EPS分别为1.16元、1.20元和1.22元。
- 估值维持“买入”评级：公司作为世界玻纤巨头，在技术研发、生产规模、成本控制等方面具有显著优势，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
关键信息
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
10,493 |
11,666 |
15,553 |
16,478 |
16,973 |
| 净利润(百万元) |
2,129 |
2,416 |
4,648 |
4,800 |
4,883 |
| EPS(元) |
0.61 |
0.69 |
1.16 |
1.20 |
1.22 |
| P/E |
25 |
22 |
13 |
13 |
13 |
| P/B |
3.4 |
3.1 |
2.9 |
2.5 |
2.2 |
主要财务指标（2019-2023E）
盈利能力 (%)
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
35.5% |
33.8% |
46.8% |
45.3% |
44.5% |
| EBITDA率 |
37.8% |
37.7% |
48.1% |
47.6% |
47.8% |
| 归母净利润率 |
20.3% |
20.7% |
29.9% |
29.1% |
28.8% |
| ROE(摊薄) |
13.6% |
13.9% |
21.8% |
19.4% |
17.3% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
52% |
50% |
45% |
41% |
36% |
| 流动比率 |
0.78 |
0.96 |
1.08 |
1.21 |
1.41 |
| 速动比率 |
0.61 |
0.82 |
0.86 |
0.96 |
1.11 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.19 |
0.22 |
0.35 |
0.36 |
0.36 |
| 每股经营现金流 |
0.79 |
0.59 |
1.49 |
1.72 |
1.79 |
| 每股净资产 |
4.47 |
4.98 |
5.32 |
6.17 |
7.03 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
25 |
22 |
13 |
13 |
13 |
| PB |
3.4 |
3.1 |
2.9 |
2.5 |
2.2 |
| EV/EBITDA |
16.5 |
14.7 |
9.7 |
9.1 |
8.6 |
| 股息率 |
1.3% |
1.5% |
2.3% |
2.3% |
2.4% |
风险提示
- 玻纤需求不及预期
- 玻纤产品价格下跌
- 原燃料价格上涨
- 汇率波动导致汇兑损失
- 高贸易壁垒风险
公司基本面
- 总股本与市值：截至2021年6月30日，总股本为40.03亿股，总市值为612.08亿元。
- 股价表现：近3月换手率为85.24%，相对走势为-21.56%。
- 财务健康度：公司资产负债率持续下降，从2019年的52%降至2023E年的36%，偿债能力增强。
作者信息
- 分析师：胡添雅、孙伟风
- 执业证书编号：S0930518110002、S0930516110003
- 联系方式：
- 胡添雅：021-52523817，hutianya@ebscn.com
- 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
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