20220111-光大证券-中国巨石-600176.SH-2021年年度业绩预增公告点评_21Q4粗纱量稳价增_22年或维持供需紧平衡_3页_733kb
报告摘要
中国巨石（600176.SH）2021年度业绩预增公告总结
核心内容
中国巨石于2021年发布年度业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润58.0-70.1亿元，同比增长140%-190%；扣非归母净利润48.5-58.3亿元，同比增长150%-200%。2021年第四季度，公司归母净利润预计14.9-27.0亿元，同比增长31%-138%；扣非归母净利润预计9.1-18.8亿元，同比增长14%-136%。
主要观点
- 粗纱业务表现强劲：21Q4粗纱销量维持在57-58万吨，环比基本持平，但受益于提价，吨均价稳中有升。预计2022年粗纱市场将维持供需紧平衡，价格或保持高位，公司盈利增长主要来自销量提升。
- 电子布业务承压：21Q4电子布含税均价降至6.0-6.5元/米，环比下降1.0-1.5元/米。单季度净利润预计在2.8亿元左右，环比下降约2亿元。2022年由于新增供给压力，电子布价格或继续承压，对公司利润构成较大压力。
- 盈利预测与估值：公司维持2021-2023年EPS预测分别为1.40元、1.54元、1.56元。当前股价对应2021年动态市盈率约13倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,493 | 11,666 | 17,263 | 18,298 | 18,588 |
| 净利润（百万元） | 2,129 | 2,416 | 5,593 | 6,159 | 6,255 |
| EPS（元） | 0.61 | 0.69 | 1.40 | 1.54 | 1.56 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.5% | 33.8% | 49.1% | 48.3% | 47.4% |
| 归母净利润率 | 20.3% | 20.7% | 32.4% | 33.7% | 33.7% |
| ROE（摊薄） | 13.6% | 13.9% | 25.1% | 23.0% | 20.1% |
| P/E | 30 | 27 | 13 | 12 | 12 |
| P/B | 4.1 | 3.7 | 3.3 | 2.7 | 2.3 |
风险提示
- 玻纤需求不及预期
- 玻纤产品价格下跌
- 原燃料价格上涨
- 汇率波动导致汇兑损失
- 海外子公司受当地政策影响
公司基本信息
- 总股本：40.03亿股
- 总市值：737.78亿元
- 一年最低/最高价：13.55元/24.82元
- 近3月换手率：82.23%
当前股价与评级
- 当前价：18.43元
- 评级：买入（维持）
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级体系说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
公司发展展望
分析师看好公司在粗纱领域的成本优势，认为未来高端产品占比提升将增强盈利能力。同时，关注电子布业务的发展潜力，期望其能复制粗纱业务的成本优势，成为新的利润增长点。
作者信息
- 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）、冯孟乾（执业证书编号：S0930521050001）
- 联系人：陈奇凡、高鑫
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