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中金 | 月度观点：7月强劲反弹，关注业绩催化

核心内容总结

7月银行股表现强劲

7月A股与H股银行板块均实现显著上涨，A股银行上涨13%，H股银行上涨16%。相较6月的下跌表现，7月银行股迎来强劲反弹，成为35个Wind二级行业中涨幅第二的板块。A股银行年初至今累计涨跌幅回正至1%，而H股银行则累计上涨20.8%。个股方面，苏州银行、青农银行、南京银行涨幅居前，主要受益于较高的股息率。

市场风格再平衡推动银行股走强

7月市场风格发生显著再平衡，科技板块（尤其是半导体、硬件设备）大幅回调，而日常消费零售和银行板块则表现强势。这种风格切换为银行股提供了支撑，市场资金从成长股转向价值股，银行股作为价值板块受益明显。

资金面与基本面共同支撑

资金面上，宽基ETF大额卖出减弱，甚至出现净买入，为银行股提供了资金流入支持。基本面方面，银行中报业绩预期积极，息差改善与其他非息收入表现可能超市场预期，成为股价上涨的重要催化剂。

主要观点

银行股具备配置价值

7月底A股银行前向股息率回落至5%，处于2025年以来的均值水平，对比其他行业仍具优势。银行板块在估值修复后，股息率性价比成为短期选股的重要考量因素。

8月展望：业绩催化为主，关注股息率

8月银行板块预计仍将保持较好表现，主要驱动因素为中报业绩的持续改善。然而，由于7月已出现估值快速修复，短期选股需更加注重股息率的吸引力，以判断后续上涨空间。

行业对比与市场定位

银行股与科技板块呈现明显的“跷跷板”效应，7月银行走强，科技回调。此外，银行股的市值规模足以容纳大体量资金，进一步增强了其配置吸引力。

关键信息

• 7月银行涨幅：A股银行上涨13%，H股银行上涨16%，涨幅位列35个Wind二级行业第二。
• 个股表现：苏州银行（+22%）、青农银行（+21%）、南京银行（+18%）涨幅领先。
• 市场风格变化：科技板块（半导体、硬件设备）大幅回调，银行与消费零售板块上涨。
• 资金面变化：宽基ETF大额卖出减弱，部分交易日出现净买入，利好银行股。
• 中报业绩预期：银行中报业绩延续一季度积极态势，息差改善与非息收入表现可能超预期。
• 股息率水平：7月底A股银行前向股息率处于2025年以来均值水平，仍高于多数行业。
• 估值修复：7月银行股估值快速修复，短期需关注股息率性价比。
• 历史估值区间：参考2018年至今银行P/B估值区间，当前估值处于合理水平。

风险提示

• 信贷增速下降速率超预期
• 资产质量压力超预期

图表说明

• 图表1：7月A股银行上涨13%，35个Wind二级行业中排第二
• 图表2：年初至7月底，A、H银行绝对收益分别为+1.0%、+20.8%，相对收益分别为+1.9%、+19.8%
• 图表3：银行与科技板块呈现“跷跷板”效应，7月银行走强、科技回调
• 图表4：硬件设备和半导体行业交易集中度高位波动，7月深度调整
• 图表5：重点上市银行2025年以来股息率
• 图表6：A股银行当前股息率位于35个行业中靠前位置
• 图表7：银行当前P/B估值处于2018年以来均值附近
• 图表8：2018年至今上市银行P/B估值区间
• 图表9：H股银行前向市净率区间（2018年至今）

分析员信息

• 张帅帅，SAC编号：S0080516060001，SFC编号：BHQ055
• 李少萌，SAC编号：S0080524060011
• 王子瑜，SAC编号：S0080522070019，SFC编号：BTC623

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