20220713-国金证券-恩捷股份-002812.SZ-1H22量利齐升业绩高增_盈利能力保持提升_4页_1mb

恩捷股份 (002812.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

恩捷股份是一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期被国金证券维持“买入”评级，目标价为258元/股，对应目标市值3000亿元。当前市场价格为230元/股，公司业绩表现强劲，盈利能力持续提升，且在行业竞争中占据龙头地位，具备显著的成本优势和客户拓展能力。

主要观点

业绩表现

• 1H22业绩：公司1H22实现归母净利19.96-20.76亿元，YOY增长90.06%-97.68%，扣非净利YOY增长96.80%-104.93%。
• 季度表现：按照扣非净利中值19.76亿元计算，2Q22扣非净利中值为10.98亿元，QoQ增长25.06%，YOY增长89.64%。
• 全年展望：预计2022年出货量在45-50亿平以上，全年业绩有望持续高增。

产品与市场

• 隔膜产品：公司隔膜产品量利齐升，单平净利预计全年保持在1元/平以上。
• 涂覆业务：目前在线涂覆产线12条，预计22年底达34条，涂覆产能占比将提升至一半以上。涂覆业务占比预计22年底达40%，23/24年目标达50%和70%。
• 出口业务：出口比例预计22年底达30%以上，23-24年目标占比40%以上。

财务指标

• 盈利能力：归母净利润从2020年的1,116百万元增长至2022E的5,004百万元，净利润率从26.0%提升至32.8%。
• ROE：从2020年的19.65%提升至2022E的27.37%，预计2024E可达32.22%。
• P/E与P/B：2022E P/E为41.02，P/B为11.23，预计2024E P/E将降至23.42，P/B降至7.55。

投资建议

• 业绩预测：预计2022/2023/2024年分别实现净利润5,295亿、8,036亿和12,032亿，对应归母净利润5,004亿、7,583亿和11,393亿。
• 目标估值：参考可比公司，给予2022年60倍PE，目标市值3000亿元，对应目标价258元/股。
• 评级依据：公司具备显著的成本优势，客户拓展能力突出，新产品增长曲线初现。

关键信息

• 风险提示：

  • 新能源汽车销量不及预期
  • 锂电池体系改变导致隔膜需求下降
  • 实控人及高管减持股份
  • 产能扩产不及预期

• 市场相关报告评级分析：

  • 一周内买入建议占比3%，一月内15%，二月内27%，三月内70%，六月内126%
  • 平均评分1.00，对应“买入”评级

• 财务预测摘要：

  • 营业收入：预计2022E为15,275百万元，2023E为22,257百万元，2024E为31,277百万元。
  • 归母净利润：预计2022E为5,004百万元，2023E为7,583百万元，2024E为11,393百万元。
  • 每股收益：预计2022E为5.61元，2023E为6.54元，2024E为9.82元。
  • 每股经营现金净流：预计2022E为5.81元，2023E为8.24元，2024E为12.29元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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