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报告总结

• 机构与资质：国贸期货有限公司发布投资咨询报告，持証監許可【2012】31號。报告由国贸期货研究院编写，咨询号Z0021658，作者黄向岚（从业资格号F03110419）。

• 核心主题：分析大豆和豆粕市场供需情况，重点关注进出口、库存、价格趋势及风险因素。

• 供给分析：

  • 美国：2025/26年度美豆预估单产可能因8-9月降雨减少而下调，期末库存2.9亿吨（库存消耗比6.7%）。
  • 南美：巴西新作产量预测达1.776亿吨，播种率从上周的69%升至78%；阿根廷播种率36%，高于上周24.6%，低于去年同期。未来天气（如12月弱拉尼娜）可能影响产量，承压于丰产预期。

• 需求分析：

  • 饲料企业需求支撑豆粕价格，库存天数下降至低位，但养殖利润亏损可能影响远期供应。
  • 畜禽存栏维持高位，产能去化不明显，支撑饲用需求。

• 库存情况：

  • 国内大豆和豆粕库存处于历史高位，去化缓慢，现货供应压力大。海外开机率和压榨量数据可用于跟踪供应变化。

• 价格预期：

  • 短期内，中国采购需求支撑美盘价格；国内豆粕市场维持区间震荡，需关注南美天气变化。若天气炒作，利多单边和基差；若无明显天气问题，巴西丰产预期可能压低价格。
  • 具体日期价格基差和价差数据（如张家港、天津）显示振荡，豆粕-菜粕价差相对稳定。

• 风险与不确定性：

  • 关键风险点包括国家储备投放、天气变化、养殖利润亏损。
  • 投资建议：中期可能存在农户空头头寸，短期关注天气和库存去化数据。

• 数据来源：WIND、钢联、汇易网。