深度报告-20220725-浙商证券-龙芯中科-688047.SH-龙芯中科深度报告_自主创新最彻底国产CPU_构建独立生态迎产业良机_21页_2mb

龙芯中科深度报告总结

核心内容概述

龙芯中科（688047）是国内唯一基于自主指令系统构建独立生态的CPU企业，专注于处理器及配套芯片的研发、销售与服务。公司自2001年开始CPU研发，2020年推出完全自主指令系统LoongArch，标志着其在CPU核心技术上实现彻底自主创新。随着信创产业的启动，公司进入业务高速成长期，2022-2024年营收和净利润预计持续增长。

主要观点

• 技术创新：龙芯中科深耕CPU领域20年，全面掌握指令系统、处理器IP核、操作系统等核心技术，是唯一坚持基于自主指令系统构建生态的国产CPU企业。
• LoongArch架构：LoongArch是有限借鉴MIPS并创新设计的自主RISC架构，具备扩展性、先进性和兼容性优势，兼容MIPS、X86、ARM等主流架构，并可运行Windows和Linux应用。
• 生态建设：公司已推出基于LoongArch的基础操作系统、BIOS、编译器、虚拟机、二进制翻译系统等，大幅降低下游生态建设门槛，实现自主又兼容。
• 产品布局：公司产品线涵盖工控类芯片、信息化类芯片、配套芯片和解决方案，形成了高低搭配的产品体系，覆盖多个行业领域。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为15.02亿、19.14亿、24.88亿元，归母净利润分别为3.22亿、4.18亿、5.44亿元，EPS分别为0.80、1.04、1.36元。
• 估值与评级：基于2023年23倍PS估值，目标市值为440亿元，对应目标价110元/股，上涨空间为34.52%，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司背景

• 成立于2010年，由中科院计算所和北京市政府共同出资。
• 胡伟武和晋红夫妇通过多个持股平台合计控制公司33.61%表决权，为共同实际控制人。
• 员工持股比例为30.42%，涉及员工167人。
• 研发人员占比达65.57%，核心团队稳定性强，6人拥有博士学位。

产品系列

• 龙芯1号系列：低功耗、低成本嵌入式专用芯片，应用于物联网、仪器设备等。
• 龙芯2号系列：低功耗通用处理器，适用于工业控制、终端设备等。
• 龙芯3号系列：高性能通用处理器，用于桌面、服务器等，对标Intel酷睿/志强系列。
• 配套芯片：包括桥片、电源芯片、时钟芯片等。

LoongArch架构特点

• 扩展性：包含基础架构和扩展部分，共近2000条指令，预留指令槽，便于后续扩展。
• 自主性：从架构规划到指令编码均自主设计，具有充分的自主可靠性。
• 兼容性：兼容MIPS、X86、ARM等架构，支持Linux、Windows等操作系统，可运行主流应用。
• 先进性：吸纳了现代指令系统技术成果，提升代码效率，运行效率更高。

财务预测

费用率预测

风险提示

• 信创招标不及预期：若政府预算紧张或招标进展缓慢，可能影响公司订单和营收。
• 市场竞争加剧：信创PC端面临飞腾、兆芯等强劲对手，可能影响价格和出货量。
• 生态构建风险：LoongArch生态需时间打磨，若进展缓慢可能影响产品销售。
• 美国技术封锁：涉及海外供应链，若中美贸易摩擦加剧，可能影响流片和制造环节。

生态布局与应用

• 信息化芯片：已广泛应用于电子政务、金融、教育等领域，2021年出货量超百万套。
• 解决方案：公司提供开发板、软硬件模块及技术支持，助力下游生态建设。
• 合作伙伴：信息化合作伙伴超千家，软硬件开发人员数万人，形成强大生态支撑能力。
• 浏览器与打印驱动：龙芯浏览器可兼容IE应用，打印驱动引擎解决打印机在Linux环境下的兼容问题。

总结

龙芯中科凭借其彻底的自主创新能力和构建的独立生态，在信创产业推动下迎来发展良机。LoongArch架构具备先进性、兼容性和扩展性，已实现与主流系统兼容，并逐步替代MIPS架构。公司产品线丰富，覆盖多个应用领域，未来增长潜力大。在财务预测方面，公司营收和净利润均有望持续增长，预计2024年实现全面切换至LoongArch架构。尽管面临市场竞争和生态构建等风险，但其技术壁垒和稀缺性使其具备较高的估值潜力。