20260903-联合资信评估-有色金属行业2026半年度信用风险展望（2026年8月）_10页_1mb

有色金属行业 2026 半年度信用风险展望总结

核心内容概述

2026年上半年，中国有色金属行业在宏观经济政策支持与大宗商品价格分化背景下，呈现出结构性特征与信用风险相对稳定的态势。行业整体运行平稳，未发生实质性违约，信用评级未下调，主要发债企业以高信用等级的国有企业和综合实力强的民营企业为主。尽管部分企业面临经营压力与债务负担，但行业整体信用资质良好，预计未来信用风险将保持稳定。

主要观点

• 行业景气度持续改善：2026年上半年，行业景气指数显著上升，铜、金、铝、锡等金属价格中枢上移，推动企业盈利改善；锂、钴、镍等新能源金属价格波动较大，行业分化明显。
• 盈利与现金流分化：资源端企业盈利表现突出，尤其是黄金板块，而冶炼企业因加工费低迷面临盈利压力。整体经营现金流改善，但投资活动现金流持续净流出，反映行业处于资本开支高峰期。
• 杠杆水平适中，部分企业风险上升：行业整体杠杆率处于合理区间，但部分企业因扩张过快导致资产负债率快速攀升，需关注其偿债能力变化。
• 债券市场表现稳健：行业发债主体信用等级集中在 AAA 和 AA+，未发生违约，债券融资结构趋于长期化，到期债务压力可控。
• 未来信用风险展望：预计2026年下半年信用风险整体稳定，但中下游冶炼企业仍需面对加工费低迷、盈利空间受限及债务滚动压力，需警惕部分弱资质主体的信用风险暴露。

关键信息

一、行业基本面分析

• 宏观经济环境：2026年一季度政策延续“稳中求进”，财政和货币政策配合发力，推动经济回升向好。但外部挑战如中东冲突和能源转型对行业形成压力。
• 金属价格走势：
  • 铜：价格区间震荡，加工费低迷。
  • 铝：价格低位运行，供给宽松但受政策影响。
  • 锂：价格中枢上移，产能释放放缓，供需紧平衡。
  • 钴、镍：价格震荡，供给收缩预期与需求疲软并存。
  • 黄金：受地缘政治和美联储政策影响，价格大幅回调，后续预计宽幅震荡。
  • 稀土：价格高位震荡，供给端严格管控。

二、行业财务状况

• 资产总额：2023-2025年持续扩张，2026年一季度增长22.65%，主要受益于资源端价格上涨和产能扩张。
• 营业收入：2023-2025年逐年提升，2026年一季度同比增长显著，黄金板块拉动明显。
• 盈利与现金流：
  • 营业利润率、净资产收益率等盈利指标整体改善。
  • 经营活动现金流净额提升，但投资活动现金流净流出，筹资活动现金流由正转负。
• 杠杆水平：
  • 行业整体杠杆适中，资产负债率维持在60%以内。
  • 部分企业如银邦股份、顺博合金因扩张导致杠杆率快速上升，需关注其偿债能力。

三、债券市场表现

• 发债主体：以AAA和AA+为主，地方国有企业是发债主力。
• 债券发行情况：
  • 2026年1-6月发债企业47家，融资额739.78亿元，同比下降33.78%。
  • 债券融资结构趋于长期化，短期融资券规模明显下降。
• 债券兑付情况：到期债券均按时兑付，无违约事件发生，整体风险可控。

信用风险展望

• 整体趋势：行业信用风险预计保持稳定，发债主体信用资质良好。
• 结构性压力：
  • 上游资源型企业：受益于价格支撑，信用资质有望维持稳健。
  • 中下游冶炼加工企业：面临加工费低迷、盈利空间受限及债务滚动压力，需关注其偿债能力。
• 风险因素：
  • 产品价格波动对企业经营影响显著，需加强风险管理。
  • 部分企业盈利和经营获现能力下滑，债务负担加重。
  • ESG因素对海外项目产生影响，如社区关系、气候变化、生产安全等。

结论

有色金属行业在政策支持与价格分化背景下，整体信用风险可控，但需关注中下游冶炼企业及部分弱资质主体的信用风险。未来，随着全球经济复苏和新兴产业需求增长，行业前景良好，但高能耗、高排放企业将面临更多政策约束，转型升级压力加大。企业需提升资源储备能力、优化成本结构、加强风险对冲，以应对市场波动和政策变化带来的挑战。